资本博弈与大国兴衰祁斌.ppt

二、理解资本市场 ——资本博弈与大国兴衰 理解资本市场 三个层次的博弈 一个健康、高效的资本市场, 有利于提高社会资源的利用水平和经济的运行效率, 实现可持续发展, 增强一个国家的综合国力。 —— 尚福林 《伟大的博弈》序（2004） 理解资本市场 三个层次的博弈 资本市场的历史是一部资本博弈的历史，也是一部金融投机的历史 资本的博弈 金融中心的博弈 大国的博弈 理解资本市场 人类本性与资本效率 Nowhere does history indulge in repetitions so often or so uniformly as in Wall Street. When you read contemporary accounts of booms or panics, the one thing that strikes you most forcible is how little either stock speculation or stock speculators today differ from yesterday. The game does not change and neither does human nature. ——Edwin Lefevre, Reminiscences of a Stock Operator (1923) John Steele Gordon, The Great Game (1999） 没有什么人类历史会象华尔街的历史如此频繁和惊人地重复自己。当你看到今天华尔街的涨涨跌跌，让你最为震惊的是，无论是股市投机还是投机者，都和过去的别无二样。这个游戏没有改变，同样，人类本性也从未改变。 理解资本市场 人类本性与资本效率 在华尔街这个伟大的博弈场中的博弈者，过去是，现在还是，既伟大又渺小，既高贵又卑贱，既聪慧又愚蠢，既自私又慷慨——他们都是，也永远是普通人 ——戈登 《伟大的博弈》前言 Michael Lewis, Liar’s Poker (1989) 谎者的扑克游戏: 资本博弈的本质 华尔街的文化: 对博弈强者和金钱的追崇 理解资本市场 资本博弈的辩证法 善与恶 海蒂·格林－自我利益与资源配置 “在决定任何投资前,我会努力去寻找有关这项投资的任何一点信息。赚钱其实没有多大的窍门,你需要做的就是低买高卖, 你要节俭,要精明, 还要持之以恒。” ——海蒂·格林 规则演进－1929年的股灾与10%保证金制度的取消 今天，你再也不能只交10％的保证金就买股票，你再也不能在股价下跌的时候卖空——而这些投机操作在1929年的股市中司空见惯。 ——《华尔街的今天和昨天》 理解资本市场 资本博弈的辩证法 投机与投资 英语中最贵的四个词：This time it’s different! 19世纪20-30年代:运河证券狂热 19世纪40-50年代:铁路证券狂热 20世纪20年代:航空证券狂热 20世纪90年代:网络股票狂热 投机与市场如影随形；投机与过度投机 “当我年轻的时候,人们称我为赌徒;后来我的生意规模越来越大,我便成为一名投机者;而现在我被称为银行家.但我其实一直在做同样的工作。” ——英国金融家 欧内斯特·卡塞尔 理解资本市场 资本博弈的辩证法 崩溃与繁荣 过去两个世纪美国有11次大的股市崩溃 近期:1987年;1997年,1998年;2000年;2001年 美国股市崩溃对美国经济的影响: 昂贵的社会成本 将泡沫挤出经济循环 “洗劫”欧洲财富 理解资本市场 资本市场的本质 资本市场: 一个将人类本性转化为社会前进动力的机制 从亚当·斯密到资本市场：自由市场的延伸。 与物理上的市场不同，资本市场是亚当·斯密自由市场概念的极度延伸: 它将所有的社会资源证券化(包括公司、信用度、权利、义务、责任，人力资源)，在电子平台进行交换，以求获得社会资源的最佳配置。资本市场已经跨越了国界，扩展到全球。 理解市场的效率的两个例子： 阿姆斯特丹的鲜花市场 投资银行的交易大厅 理解资本市场 交易所的博弈 金融中心的博弈 世界都市的博弈 费城与纽约的博弈 费城：美国的第一家银行