191-資本預算分析.ppt

經由資本預算分析的運用，經理人得以選出有利可圖的專案， 　再將專案所需的資金編進公司的資本預算，資本指的是可供生產用的資產，而預算則代表未來某特定期間來自專案的現金流入與流出量的計畫。 資本預算評估方法 ?例 回收期間法 回收期間意指，公司預期能自專案的淨現金流入量中，回收投資額所需的年數。 ?例 故A專案的回收期間為4年。 同理，B、C、D專案的回收期間分別為3年、2年與4年回收期間法的優點。 簡單易算，成本不高，使用方便。 能衡量出專案的變現力。 回收期間可當做專案的相對風險指標。 缺點 將專案在回收期間後的現金流量略而不顧。 未考慮貨幣的時間價值。 因此，有人遂以專案的資金成本做為折現率，算出專案未來各年現金流量的現值，再據而算出折現回收期間。 會計報酬率法 只要將專案壽命期間中的平均稅後淨利除以原始投資額，就能算出專案的會計報酬率。 ?例 B專案的平均稅後淨利為$440，原始投資額為$2,000，所以它的會計報酬率等於22%。 同理，A、C、D專案的會計報酬率分別為25%、6%與26%，因為會計報酬率法未考慮貨幣的時間價值，所以也不是理想的評估方法。 淨現值法，步驟： 估計專案的預期現金流量。 估計現金流量的風險。 根據現金流量的風險與無風險報酬率，決定折現率。 將專案現金流量折成現值，再將所有現值相加，算出淨現值(NPV)。 若NPV 0，則接受專案，反之，則拒絶。 若決策者有兩個以上的互斥專案供選擇，則接受NPV較高的專案。 ?例 若C專案的資金成本(即折現率)為10%，則它的NPV等於$86.59： 同理，A、B、D專案的NPV分別為$1,061.18、$1,032.86與$1,021.32。 涵義：若公司接受NPV0的專案，股東財富會增加，每股股價 　也會上漲。 內部報酬率法 能使專案預期現金流入量現值剛好等於流出量，現值的折現率，稱為內部報酬率(IRR)，它代表能使專案的NPV剛好為零的折現率。 若要算出D專案的IRR，只要求解下式： 應用試誤法得知，當IRR=20.8%時，NPV=0，所以D專案的IRR為20.8％。 涵義：若專案的IRR超過資金成本，則在扣除資金成本後，會 　有剩餘資金產生，而這些資金歸股東享有，所以接受該 　專案能增加股東財富。 最佳決策準則應可使管理當局，選出能使股東財富達到最大的專案，它須具備三種性質： 須考慮專案壽命期間中的所有現金流量。 須考慮貨幣時間價值。 須讓決策者自互斥專案中，選出能使公司的每股股價達到最大的專案。 因此，只有NPV法才是最佳評估方法。 資本預算特別課題 壽命期間不同的專案 單位：萬元 若k = 10%，輸送帶 NPV = $928.1，推高機 NPV = $612.3。 若不考慮專案壽命期間的不同，公司應選擇輸送帶，但在比較壽命期間不同的互斥專案時，決策者應將它們放在相同的比較基礎下，才能做出正確的選擇。 重置鏈法 若堆高機專案能重複進行一次，它的壽命期間剛好和輸送帶專案相同，而NPV為： 因此，公司應選推高機專案才對。 約當年金法，步驟： 計算個別專案在原始壽命期間的NPV。 輸送帶NPV=$9,281,000　　推高機NPV=$6,123,000 計算個別專案的約當年金。 計算個別專案持續到永遠的NPV。 所以，公司應該接受推高機專案。 考慮放棄價值時的專案 我們假設，決策者一旦接受專案，該專案就要被執行到底，不能半途放棄。但在某些情況下，中途放棄專案的執行可能更有利。 當資金成本為10%時，若專案不被放棄，則它的NPV為?$117： 若專案能在第2年年底放棄，則它的NPV為$138： 事後稽核 事後稽核是資本預算分析中重要的一環，它涉及： 比較實際結果與預期結果，看看有無差異。 若有差異，則找出原因，並設法消除差異。 事後稽核的利益： 改善決策者的預測能力 提高公司的經營效率 專案種類與現金流量估計 專案種類 與維持企業經營有關的重置型專案。 與降低經營成本有關的重置型專案。 與現有產品或市場有關的擴充型專案。 與新產品或市場有關的擴充型專案。 與工業安全或環境有關的強制性專案。 其他專案。 現金流量估計 在評估專案可行性時，最困難的工作是估計它的現金流量，而財務人員能發揮下列功能： 協調各部門人員為預測所做的努力。 使相關人員在進行預測時的假設能保持一致。 使預測結果不會因個人好惡而產生人為偏差。 攸關現金流量意指，在制定資本預算決策時，必須考慮在內的那些由公司內部產生且來自專案的現金流量。 兩個原則： 資本預算決策須根據專案的現金流量，而非會計所得來決定。 只有增量現金流量才是攸關現金流量。 在估計專案的現金流量時，