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第八章 企业价值评估 第八章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 第三节 收益法在企业价值评估中的运用 第四节 商誉的评估 第一节 企业价值评估概述 一、企业价值评估的含义与特点 （一）含义 企业价值的评估是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的持续获利能力的评定估算。 （二）特点 1、将具有完整生产经营能力的资产综合体作为评估对象，评估的标的是综合体的获利能力。 2、以持续经营为假设前提 二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别 1、评估对象的内涵不同 企业价值——资产综合体的获利能力 单项汇总——企业各要素资产的价值总和(可确指) 2、评估结果不同 (1) 企业价值与单项汇总之间往往存在差额 企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平 企业价值＜单项总汇→经济性贬值——企业的盈利能力低于行业平均水平 企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等 (2) 差额产生的原因(影响获利能力原因) (3) 影响企业获利能力的因素： ① 投入产出效率 ② 资源配置效率（生产什么，如何生产，生产多少） ③ x效率 企业内部组织管理方式、激励机制、员工精神面貌、企业文化氛围等。 x效率表明要素资产（可确指资产）相同的企业，获利能力可能存在很大差距。 3、评估目的与具体的适用对象不同 持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估 以破产清算为了假设前提→要素评估（单项汇总－负债） 非营利企业的评估→要素评估（单项汇总－负债） 三、企业价值评估在经济活动中的重要性(了解) （一）以产权交易为目的的企业价值评估 1、公司上市（IPO -Initial Public Offerings ） 2、企业并购 3、为高新技术企业筹资（风险投资） （二）以企业价值管理为目的的企业价值评估 企业价值管理强调对企业整体的分析、评估和管理，通过制定发展战略和行动计划保证企业经营决策有利于增加企业股东财富。 （三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估 ESOP（employee stock ownership plans） 四、企业价值评估的范围界定 （一）从产权的角度界定企业价值评估范围 在具体界定企业价值评估的一般范围时，应根据以下有关数据资料进行：　　（1）企业价值评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的评估范围；　　（2）企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围；　　（3）企业有关资产产权证明、账簿、投资协议、财务报表；　　（4）其他相关资料等。 （二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围 1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产 （1）有效资产　　指企业中正在运营或虽未正在运营但具有潜在运营经营能力，并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资产。 （2）无效资产　　指企业中不能参与生产经营，不能对企业盈利能力做出贡献的非经营性资产、闲置资产，以及虽然是经营性的资产，但在被评估企业已失去经营能力和获利能力的资产的总称 2、对无效资产进行处理(两种方式) （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 3、对有效资产不能漏评(账外资产) 4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。 第二节 企业价值评估的基本方法及其选择 一、企业价值评估中的价值类型 1.企业价值中的价值类型也划分为市场价值和非市场价值两类。（1）企业价值评估中的市场价值　　从价值属性的角度定义，是指企业在评估基准日公开市场上正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值。 （2）企业价值评估中的非市场价值（市场价值以外的价值）　　①定义：　　并不是一种具体的企业价值存在形式，它是一系列不符合企业价值评估中的市场价值定义条件的价值形式的总称或组合。 ②种类　　企业价值评估中的非市场价值也是企业公允价值具体表现形式的一类概括。 I、投资价值　　指企业对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。（关联交易、管理层收购等） II、持续经营价值　　指被评估企业按照评估基准日时的用途、经营方式、管理模式等继续经营下去所能实现的预期收益（现金流量）的折现值。 III、在用价值　　作为企业组成部分的特定资产对其所属企业能够带来的价值，而并不考虑该资产的最佳用途或资产变现的情况。 IV、保险价值　　指根据企业的保险合同或协议中规定的价值定义所确定的价值。 V、清算价值　　从性质上讲，是指企业处