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(一)当前收益率
在投资学中,当前收益率债券的年利息收入买入债券的实际价格。其计算公式为:
式中:Y——当前收益率;C——每年利息收益;P——债卷价格。
(二)内部到期收益率
1、付息债券内部到期收益率
一年一付息:(2.12)
式中:P——债券价格;C——每年利息收益;Y——内部到期收益率;
n——时期数(年数);F——到期价值。
半年一付息:(2.13)
式中:P——债券价格;C——每年利息收益;Y——内部到期收益率;
n——时期数(年数乘以2);F——到期价值。
2、无息债券(一次还本付息债券)内部到期收益率(2.14)
式中:P——债券价格;Y——内部到期收益率;n——时期数;F——到期价值。
3、贴现债券内部到期收益率(2.15)、(2.16)
式中:P0——发行价格;d——年贴现率(360天计);N——债券年化有效期限(360天计);
F——债券面值。
式中:P0——发行价格;Y——内部到期收益率;F——债券面值。
(三)持有期收益率
1、付息债券持有期收益率(2.17)
式中:P0——买入价格;P1——卖出价格;Y——内部到期收益率;C——每年利息收益;N——持有年限。
2、贴现债券持有期收益率(2.18)
式中:P0——买入价格;P1——卖出价格;Y——内部到期收益率;C——每年利息收益;N——持有年限。
(四)赎回收益率
指的是首次赎回收益率
式中:P——发行价格;n——直到第一个赎回日的年数;Y——赎回收益率;M——赎回价格;
四、债券转让价格的近似计算
(一)贴现债券转让价格
购买价格公式中的最终收益率的含义是,在与其的持有期(持有至到期)内将获得的预期收益率。
卖出价格公式中的持有期间收益率是,在已持有的期限内预期获得的收益率,卖方要求获得的回报率。
(二)一次还本付息债券转让价格 一次还本付息债券卖出价格近似计算公式。
(三)付息债券转让价格
n持有期年限C——每年支付的利息;t——第t次;M——票面价值。
(一)资产和股票的定价原理——现金流贴现模型
现金流是未来时期的预期值,因此必须按照一定的贴现率返还成现值。对于股票来说,这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利。见(2.23)式
式中:V——股票在期初的内在价值;Dt——时期t末以现金表示的每股股息;
k——定风险程度下的合适贴现率(必要贴现率)。
(二)股票投资净现值的概念以及计算
1、净现值等于内在价值与成本之差,即:
净现值=内在价值-成本
P——在t=0时购买股票的成本。
(1)NPV>0,意味着所有预期的现金流人的现值之和大于投资成本,股票被低估,购买这种股票可行;
(2)NPV<0,意味着所有预期的现金流人的现值之和小于投资成本,股票被高估,不可购买这种股票。
2、内部收益率
内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率用k*。
把k*与具有同等风险水平的股票的必要收益率(用k表示)相比较:如果k*>k,则可以购买这种股票;
(三)零增长模型
零增长模型假定股利,即g=0。根据这个假定,得出零增长模型公式
式中:V为股票的内在价值;Do为在未来无限时期支付的每股股利;k为必要收益率。
2.内部收益率。
方程也可用于计算投资于零增长证券的内部收益率。首先,用证券的当今价格P代替V,用k*(内部收益率)代表k,代人公式其结果是:
三、可转换证券的价值分析
转换比例:一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数
转换价格:一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格
(两者关系)转换比例=可转换证券面额/转换价格
(一)可转换证券的价值
可转换证券的价值有投资价值、转换价值、理论价值及市场价值之分。
1、可转换证券的投资价值——仅当做债券计算的价值。
2、可转换证券的转换价值——实施转换时得到的标的股票的市场价值。
转换价值=标的股票市场价格×转换比例
3、可转换证券的理论价值(内在价值)——将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。
4、可转换证券的市场价值(市场价格):一般保持在可转换证券投资价值和转换价值之上。
(二)可转换证券的转换平价
使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格。
可转换证券的市场价格=转换比例×转换平价
可转换证券的转换价值=转换比例×标的股票市场价格
转换平价>标的股票市场价格时,可转换证券的市场价格>可转换证券的转换价值
转换平价<标的股票市场价格时,可转换证券的市场价格<可转换证券的转换价值
转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点
可转换证券的转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值
转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值×100%=(转换平价-标的股票的市场价格)/标的股票的市场价格×10
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