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深圳证券交易所 股票市场绩效报告 2008 年度 Shenzhen Stock Exchange Market Performance Report of 2008 金融创新实验室 深圳证券交易所 2009 年 3 月 深圳证券交易所2008年度股票市场绩效报告 内 容 提 要 报告对2008年深圳证券市场运行质量进行了实证分析，结果显示2008年深 交所市场绩效处于较高水平。表现为：流动性良好，隐性交易成本合理；波动性 处在合理区间；订单执行质量良好，订单执行效率稳定地处于较高水平。报告基 本结论如下： 1．2008年深市A股流动性处与良好水平，较2007年有所下降，与2006年 流动性水平接近：冲击成本指数为 34 个基点（衡量一定金额的交易对市场价格 造成的冲击程度,本报告以 10 万元计），流动性指数为 172 万元（价格发生一定 程度变化所需要的交易金额，本报告以 1％计），大额交易冲击成本指数（300 万元）为273个基点；相对买卖和相对有效价差分别为29个基点和57个基点； 累计披露报价深度为 95 万元。流动性有所下降的主要原因是受到市场运行状况 影响，表明了市场过热时期市场流动性会相应提高，市场冷淡期流动性整体水平 则会下降。 2. 深成指成份股和机构重仓股的流动性要优于深市 A 股平均水平，中小企 业板流动性则低于平均水平，流动性与公司规模呈正相关关系。 3．中小企业板的流动性（10万元冲击成本42个基点；流动性指数77万元） 比 2007 年（20 个基点；148 万）有所下降，其流动性指标低于深市 A 股流动性 平均水平（34 个基点；172 万）。由于这两个流动性指标都与流通规模相关，因 此排除公司规模因素，中小板流动性处于良好水平。 4．2008 年深市 A 股波动性与 2007 年接近，股价波动处于合理水平：其分 时波动率和收益波动率依次为 66 和 75 个基点，而 2007 年相应指标仅为 57 和 88。 5．深市股票市场效率良好（市场效率系数为 0.94），价格运动非常接近随 机游走（理论系数为1），中小企业板股票（市场效率系数为1.05）比2007年更 加接近随机游走。 1 深圳证券交易所2008年度股票市场绩效报告 6．2008年，深市订单执行质量良好：以股数计量，60％的订单被成交，34 ％的成交订单在提交后 10 秒内被成交；29％的成交订单在最优报价内被执行， 86％的成交订单以单一价格被执行；29％的订单被撤单。以订单笔数计量，订单 构成为非市价化限价订单（61.66％）、市价化限价订单（38.72％）和市价订单 （0.38％），机构投资者提交订单比例有所上升，占7.76％。 9．2008年，深市订单执行效率处于较高水平：限价订单、非市价化限价订 单和市价化限价订单的平均执行时间分别326、767和40秒，与2007年的299、 683和37秒的执行效率接近，表明深圳股票市场交易完成的效率处于良好水平。 10．机构投资者持有深市股票比例总体高于2006年和2007年，全年稳定在 40％与50％之间，但机构投资者所占交易金额的比重比2007年有所上升，深市 A 股主板和中小企业板的成交金额占比降至 14.34％和 10.97％（2007 年分别为 11.95％和11.26％）；机构投资者中，基金成交金额占比最高（主板，9.10％； 中小板，5.80％）。2008 年机构投资者交易最活跃的两个行业为采掘业（26.18 ％）和房地产业（24.84％）；个人投资者交易最活跃的两个行业为纺织服装（98.34 ％）和木材家具（99.46％）。 2