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* * * * 股指期货期现套利案例分析 第三步，实施套利操作 根据套利可用资金2500万元，设计投入2000万元左右的套利方案。 期货保证金比例12%，因此投入股票和期货的资金分别为1780万元和220万元。 IF0812合约价值为：2003.6×300×1 601080元， 每张合约保证金为：601080元×12% 72129.6元， 初步计算期货头寸规模：220万÷72129.6≈28手； 即：在期货市场以2003.6的价格卖出IF0812合约28手 投入初始保证金601080×12%×28 202.0万元。  同时，收盘前买入事先计划好的沪深300指数成份股中权重排名前100位的股票组合，其市值约为1780万元。　 剩余资金用于预备股指期货头寸的保证金追加需要。 * 股指期货期现套利案例分析 第四步，监视基差变动　 2008年12月19日，沪深300指数IF0812期货合约到期交割，收盘时沪深300指数价格为2052.11，而IF0812收盘价为2058.4，期货价格与现货价格收敛基本一致。交割价结算价是2062.66。 第五步，了结套利头寸 与11月19日相比，12月19日收市前，沪深300指数上涨了2052.11－1953.2 98.91点，涨幅为5.064%，此时，在股票市场上卖出股票投资组合的全部股票，卖出市值约为1862万元；收市后，在期货市场上以2062.66点自动交割28手IF0812期货合约空头头寸，从而结束全部套利交易。 * 股指期货期现套利案例分析 期现套利图示 基差变化图 * 股指期货期现套利案例分析 盈亏统计： 在股票市场上，卖出股票投资组合获利：1862－1780＝82万元 在期货市场上，28手IF0812期货合约交割后亏损： 2003.6－2062.66 ×300×28 -49.61万元 盈亏相抵后，总利润为：82－49.61＝32.39万元 * * 股指期货跨期套利原理与应用 由于存在期现套利，近月合约和远月合约都围绕理论价格变动，因此近月合约和远月合约的价格应该符合一定的比例关系。 如果这一比例关系被扭曲，就可以进行跨期套利，通过在两个不同月份的合约上反向交易，获取价差收益。 牛市套利：当近月合约被低估、远月合约被高估，投资者可以买入近月合约，卖出远月合约，并等待价差回到合理范围。 熊市套利：当近月合约被高估、远月合约被低估，投资者可以卖出近月合约，买入远月合约，并等待价差回到合理范围。 股指期货交易特性 股指期货的功能发挥与实际应用 套期保值 套利 投机 资产配置 * 内容提要 * 投机方式——做多还是做空 股指期货理性投机交易 * 投机交易的策略制定 资金管理策略 投资规模 结合自身财务状况和风险承担能力 期货投机交易的投资规模不宜过大 不能把全部流动资产都投资于期货 资金管理 根据保证金比例的要求和市场状况，决定每次交易投入的资金量 必须留有足够的结算准备金，以保护市场波动可能带来的损失 切忌满仓交易 * 投机交易的策略制定 选择入市时机 基本面与技术面相结合 估算盈亏比，在潜在收益数倍于潜在亏损时入市 结合资金管理策略决定交易数量 切忌盲目追涨杀跌 设定盈利目标和亏损限度 设定明确的止损条件，避免发生无法承担的损失 * 投资交易的策略制定 制定交易计划 在每笔交易开始前，都要结合上述三点，制定完备的交易计划 当设定的条件出现，就要按照计划执行相应的操作，以减少心理因素的影响 切忌仓促改变预先制定的计划 股指期货交易特性 股指期货的功能发挥与实际应用 套期保值 套利 投机 资产配置 * 内容提要 * 资产配置策略综述 资产配置策略 β值调整 其它策略 Alpha策略 与 可转移Alpha 指数化 投资 战略/战术资产配置 现金 证券化 * 资产配置：β值调整 投资经理需要根据其对未来股市走势的预期来调整仓位和股票组合。例如看多市场时，提高仓位，持有周期型股票；看空市场时，降低仓位，持有防御型股票。 这种持仓变化的主要目的就是调整投资组合的β值，而这种调整可以利用股指期货来实现。 用股指期货调整β值的优势在于：便于定量操作，交易成本低，流动性好，操作简便。 * 沪深 300 股指期货 对应股票现货 交易费用 较低 较高 市场冲击成本 流动性好，冲击成本低 冲击成本较高 调整成本 当期货合约到期时需要转仓， 产生转仓成本 每半年调整一次成份股， 产生交易成本 持有收益 少量资金作为保证金持有合约，其余现金可以获取利息收益 持有股票可以获得股息收益 跟踪误差 小 较大 总计 成本很小，跟踪误差小 成本较高，跟踪误差较大 * 资产配置：指数化投资策略 减小传统指数化投资跟踪误差大，