上市公司债券融资择机行为分析.pdf

摘 要 由于在金融市场上出现的一些异象难以得到传统金融学理论的 解释，学者开始对它的基本假设如投资者理性、有效市场等越来提出 了质疑。国内外学者开始从投资者非理性、市场非完全有效的视角， 研究资本市场环境对公司融资选择的影响，这大大推动了行为金融理 论在融资方面的研究和发展。研究表明企业融资活动中确实存在着市 场择机效应。国内外对于该理论的研究主要集中在股票市场上，而对 于债券市场的研究却比较少。由于我国的股权融资偏好，企业债券作 为融资的重要组成部分，在研究中长期受到忽视。因此本文试图将市 场时机理论与债券融资理论相结合，探讨债券市场的发展规律，推动 我国债券市场的发展。 本文首先介绍了市场择机理论的发展和主要研究内容，总结了市 场择机与债券融资相结合的国内外研究理论与方法，为本文的研究提 供了理论基础。接着，用多元回归方法检验我国上市公司债券融资中 是否存在市场择机行为，然后对产生市场择机行为的主要因素进行理 论分析，并为进一步实证研究提供了变量选择的基础。在此基础上， 对产生市场择机行为的主要变量进行了实证检验，以期给管理者把握 债券融资时机提供建议。 实证检验的结果表明：我国上市公司管理者在进行债券融资时， 确实存在市场择机行为，市场条件