中国票据市场投资报告(2016—2016).doc

中国票据市场投资报告 2014-2015 二〇一四年十一月  序 言 票据市场作为货币市场的重要组成部分，在发挥支付结算功能的同时，其所承载的信用和融资功能不断深化，在降低中小企业融资成本、拓宽企业融资渠道、调节商业银行资产负债结构、支持实体经济发展方面发挥着越来越重要的作用。自上世纪80年代以来，中国票据市场保持了较为强劲的增长态势，参与主体日渐增多，交易日趋活跃，产品创新日益丰富，市场深度和宽度日渐提升，行业竞争日趋激烈。根据人民银行《货币政策执行报告》，2001年至2013年间，全年企业累计签发商业汇票金额由1.27万亿元增长到20.3万亿元，增幅达15倍，年均增幅26% ；全年金融机构票据贴现量由1.76万亿元增加到45.7万亿元，增幅达25倍，年均增幅31.2%。 与国际相对成熟的票据市场相比，中国票据市场在发展过程中仍然存在一些的深层次问题，比如票据的无因性与真实交易背景的关系平衡问题、市场的发展仍然高度依赖银行信用、电子化水平和标准化程度仍然不高、参与主体仍然以银行类金融机构为主等。这些问题制约了票据市场容量和规模的扩大，一定程度上影响投资风险的分散和市场的稳定，但未来票据市场管理机制、社会信用体系建设、票据业务对实体经济支持作用。 中国票据市场的培育、发展和成长过程中，商业银行是的主力军。在当前的票据市场环境下，由于银企之间信息不对称、操作成本较高等原因，商业银行难以充分满足中小企业小额票据融资的全部需求。与此同时，众多个人投资者虽然有提高闲置资金收益的客观需求，却无法达到理财业务的初始资产门槛。供需两方面的因素在客观上为互联网金融业务的快速发展提供了与环境。互联网金融和票据业务的发展，一是有利于为中小企业提供便捷高效的票据融资渠道，更为广泛地满足实体经济融资需求，缓解中小企业融资难的困境；二是有利于引导民间票据中介从地下走到地上、依法合规经营，促进票据市场的规范发展；三是有利于客观反映市场供求双方的价格偏好，便于市场发现中小企业的真实社会融资成本。，我们也应该看到，由于票据的提供者与资金的提供者之间并没有真实交易背景、互联网平台良莠不齐、“跑路”与诈骗现象时有发生、平台公司本身办理票据业务的资质存疑以及监管处于完善进程中等原因，互联网票据业务本身仍然具有较大的风险。 伴随着宏观经济的平稳运行、稳健货币政策的有效实施、金融脱媒的加速深化和利率市场化的全面推进，在未来一定时期内，金融机构信贷总量增长的速度将有所放缓，票据贴现规模的增长将趋于平稳，票据市场的创新和深化空间将不断扩大。从这个角度看，互联网票据业务的发展仍然有较大的潜力。同时，随着中国票据市场向纵深发展和信用体系的逐渐完善，商业承兑汇票的发展将取得突破，票据市场的投资品种、参与主体以及市场容量将得到进一步扩充，中介机构的发展也将呈现规范化、专业化、互联网化的特征，票据市场与其他金融市场的联系将更加密切，在货币市场中的作用也将进一步提升。 我们预期，互联网票据业务作为一种新的票据业务经营模式，将在有效监管与行业自律下健康发展，形成对国内票据市场的有效补充，更好的满足中小企业小额融资需求，在深化票据市场建设、支持实体经济发展、促进商业银行经营创新等方面将发挥更大的作用。 我们在以往的工作和研究中一直非常关注中国票据市场发展，有幸参与和组织了相关票据业务改革和创新，为中国票据市场的深化发展进行了一些有益的探索，体会和感触良多。此次充分利用《财经》研究院这个平台，组织业内一线资深专家和业务骨干撰写了这份研究报告，以作抛砖引玉之用。由于时间有限，报告中的观点不尽准确，供关心国内票据市场建设和票据业务发展的各界人士参考。 杨凯生 许善达 目 录 一、中国票据市场概述 1 （一）票据市场概念 1 （二）中国票据市场与货币市场的关系 2 （三）中国票据市场发展的基本历史阶段 2 二、中国票据市场现状 6 （一）中国票据市场现状 6 （二）中国票据市场发展特点 9 （三）互联网金融下的中国票据市场发展 14 三、中国票据市场结构分析 15 （一）中国票据市场主体分析 16 （二）中国票据市场供需分析 19 （三）中国票据市场的市场环境分析 21 （四）中国票据市场在互联网业态下的市场新环境 23 四、中国票据市场的制度环境 28 （一）中国票据市场的监管体系 28 （二）中国票据市场的制度环境 31 五、国际票据市场发展经验分析 39 （一）国际票据市场发展情况 39 （二）国际票据市场发展的特点 42 （三）对中国票据市场发展的启示 43 六、中国票据市场投资价值与风险分析 45 （一）中国票据市场投资价值分析 45 （二）中国票据市场投资的风险分析 48 七、中国票据市场投资价值展望