第二章财务估价原理及一般应用资料.ppt

第五节财务估价应用 债券的估价方法 债券估价通用模型 一次还本付息不计复利模型 例：某债券1000元的面值，票面利率8%，每年付息一次，投资者要求的必要报酬率为10%，则该债券价值为多少？ = 1000*(P/S,10%,5)+80*(P/S,10%,5) =1000*0.6209+80*3.7908=924.164元 附息债券的价格模型（半年付息） 例：有一面值1000元，5年期，票面利率8%，每半年付息一次，假设必要报酬率6%，则债券价值？ = 1000*(P/S,3%,10)+40*(P/S,3%,10) =1085.31元 第五节财务估价应用 债券的估价方法 一次还本付息不计复利模型 例：某债券，面值100元，票面利率10%，5年期，到期一次偿还本息，市场利率8%，则该债券价值多少？（单利计息） 第五节财务估价应用 股票估价 市场资本化利率与期望收益 资本利得收益率与股息收益率 市场资本化利率：投资者要求的收益率，在完善有效的资本市场，同等风险将获得同样的收益。这一收益率也为折现率。 第五节财务估价应用 股票估价方法 如果股票一直不参与出售，那么股票的价格相当于，所有股利的折现价值之和。如果股票在中途出售，那么收益就包含资本利得的收益。 固定股利股票现值。这是永续年金的一个应用。 例：每年分配股利2元，最低报酬率16%， 则 即该股票每年带给你2元的收益，在市场利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本的收益，所以其价值为12.5元。假如当时市价为12元，（按照上面的假定，每年固定股利2元），则其可以投资 第五节财务估价应用 股利固定增长股票现值：戈尔顿增长模型 例：ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，今年发放的股利为2元/股，则股票的内在价值 当g为常数，当gk时，发散数列，当k大于g时， →戈尔顿增长模型 例：ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%，今年发放的股利为2元/股，则股票的内在价值 第五节财务估价应用 股票变动增长股票现值。 例：一个投资人持有ABC公司的股票，它的投资最低报酬率为15%，预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率20%，此后转为正常增长，增长率12%。公司最近支付的股利为2元，计算该股票的内在价值。 非正常增长期： 年份 股利Dt 现值因数15% 现值 1 2*1.2=2.4 0.870 2.088 2 2.4*1.2=2.88 0.765 2.177 3 2.88*1.2=3.456 0.658 2.274 合计 6.539 第3年年底普通股内在价值 其现值：129.02*(P/S,15%,3) = =84.90元 股票目前的内在价值=6.539+84.9=91.439元 先介绍复利的概念，复利是指在每经过一个计息期后，都要将所剩利息加入本金，以计算下期的利息。这样，在每一个计息期，上一个计息期的利息都将成为生息的本金，即以利生利，也就是俗称的“利滚利”。S=P（1+i）^n例如：本金为50000元，利率或者投资回报率为3%，投资年限为30年，那么，30年后所获得的利息收入，按复利计算公式来计算就是：50000×（1+3%）^30 　　由于，通胀率和利率密切关联，就像是一个硬币的正反两面，所以，复利终值的计算公式也可以用以计算某一特定资金在不同年份的实际价值。只需将公式中的利率换成通胀率即可。 　　例如：30年之后要筹措到300万元的养老金，假定平均的年回报率是3%，那么，现在必须投入的本金是3000000×1/（1+3%）^30 　　每年都结算一次利息（以单利率方式结算），然后把本金和利息和起来作为下一年的本金。下一年结算利息时就用这个数字作为本金。复利率比单利率得到的利息要多。 * * * * * 10.19下午 * 用所有可能的收益除以股票的价格来计算方差，将上例数据变成相对数。 * 10.19 * 证券市场线就是资本资产定价模型 * 组合以后的风险只和证券市场以及投资比例有关；比例确定后风险也就衡量出来了，就揭示了风险和收益的关系。 * * 若上例中股票A、B、C的市场价格均为50元/股，则： 三种证券的预期收益率和风险 A B C Er 0.16 0.16 0.18 V 0.00192 0.0003