第章投资决策原理资料.ppt

贴现现金流量指标的比较 初始投资额不同时 －净现值与获利指数的比较 　 现金流入量现值与初始投资额之差 　 现金流入量现值与初始投资额之比 结论： 净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 * 内含报酬率 计算方法： 决策规则 一个备选方案：IRR>必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者 IRR的计算步骤： 每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7－1和表7－2）来说明内含报酬率的计算方法。 例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率: 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在20%和25%之间， 现用插值法计算如下： 甲方案的内含报酬率＝20%+2.22%＝22.22% 乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表7-4 : 表7-4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元 时间（t） NCFt 测试11% 测试16% 复利现值系数 PVIF11％，t 现值 复利现值系数 PVIF12%,t 现值 0 1 2 3 4 5 -15000 4250 3950 3650 3350 8050 1.00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3829 3207 2668 2208 4774 1.00 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 -15000 3664 2935 2340 1849 3832 NPV / / 1686 / -380 乙方案的内含报酬率＝11%+4.08%＝15.08% 内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出  7.3 折现现金流量方法 获利指数又称利润指数(profitability index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 净现值 内含报酬率 获利指数 获利指数 计算公式 决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 依前例 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 7.4 非折现现金流量方法 投资回收期 平均报酬率 平均会计报酬率 　非贴现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。 投资回收期 计算方法 如果每年的NCF相等： 投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。 　　　　　 投资回收期代表收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见表7-5，试计算该方案的投资回收期。 例7-7 表7-5 天天公司投资回收期的计算表 单位：元 年份 每年净现金流量 年末尚未回收的投资额 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 从表7-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3000元，因此该项目的投资回收期为： 3+1000/3000=3.33 （年） 投资回收期法的优缺点 优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便 缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。