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* 电改扑朔迷离,气改存增并轨 2015年公用事业行业投资策略 上海证券研究所 朱立民、冀丽俊 执业证书编号: S0870510120002、S0870510120017 2014年12月2日 目录 一、2014年电力、燃气行业简况 二、2015年电力、燃气行业展望 三、电力改革:前景扑朔迷离 燃气价改:存量增量并轨 四、央企改革:优势企业继续扩张 劣势企业加快重组 五、2015年重点公司 一、2014年电力、燃气行业简况 1、水电:1-10月发电量累计同比增长22.3%,累计利润总额同比增长40.2% 图1、水电当月发电量和累计同比增长 图2:水电当月利润总额(亿元) 一、2014年电力、燃气行业简况 2、火电:1-10月累计发电量增长0.1%,累计利润总额增长13.9%来源于煤价下跌 图3、火电当月发电量和累计同比增长 图4:火电当月利润总额(亿元) 一、2014年电力、燃气行业简况 3、核电:1-10月发电量累计同比增长17.4%,累计利润总额同比增长17.7% 图5、核电当月发电量和累计同比增长 图6:核电当月利润总额(亿元) 一、2014年电力、燃气行业简况 4、风电:1-10月发电量累计同比增长9.7%,累计利润总额同比下降19.6% 图7、风电当月发电量和累计同比增长 图8:风电当月利润总额(亿元) 一、2014年电力、燃气行业简况 图9:水电、火电、核电、风电月度平均上网电价(元/千瓦时) 一、2014年电力、燃气行业简况 图10:天然气产量、消费量同比增长情况 天然气消费维持、供应增加 1-10月, 天然气表观消费量1475亿立方米,增长11.15%,维持两位数增长;天然气产量1013亿立方米,同比增长10.11%,产量增速上升。 一、2014年电力、燃气行业简况 燃气价格:进入采暖期,价格回升。 图 11: NYMEX天然气期货收盘价走势图 单位:美元/百万英热单位 一、2014年电力、燃气行业简况 经济数据跟踪 燃气生产和供应业2014年1-10月收入总额为3878.20亿元,同比增速为23.90%,高于上年同期2.79个百分点;利润总额297.30亿元,同比增速为6.0%,低于上年同期18.01个百分点。收入增速基本维持,利润增速下降。 图 12:燃气生产和供应业月收入总额增长情况% 图 13:燃气生产和供应业月利润总额增长情况% 二、2015年电力、燃气行业展望 1、水电:受益于大型水电站增值税部分返还、新增装机容量投产、汛期蓄水等因素,2015年第三季度前发电量和利润总额仍保持较高增速,股价估值仍有提升空间。 2、火电:受到水电挤压,发电量和利用小时同比将下降,但受益于煤价萎靡不振,利润总额预期将小幅增长。高股息率的超大型火电企业预期将受沪港通资金追捧。 3、核电:核电的安全性问题难以解决,发展前景不明。利润总额跟随发电量变化。 4、风电:电网眼里的“垃圾电”。上网电价远高于水电、火电、核电,发电稳定性最差,日益被边缘化。 二、2015年电力、燃气行业展望 天然气消费占比提高 随着能源结构调整,天然气成为大力发展的能源品种,在能源消费结构中的占比也逐年提高,2010年为4.40%,2013年上升为5.80%。 11月19日发布的《能源发展战略行动计划(2014—2020年)》中提出:2020年一次性能源消费总量被要求控制在48亿吨标准煤,煤炭比重由2013年的65%降至62%,而天然气比重由2013年5.8%提高到10%。 图 14:2010年能源消费结构 图 15:2015年能源消费结构 三、电力改革:前景扑朔迷离 2014年11月4日国家发展改革委公告于10月23日批复给广东省发展改革委和南方电网公司《深圳市输配电价改革试点方案》。 核心条款将深圳供电局有限公司的“输配电+电力销售”的业务模式直接砍到“输配电”。 配套改革(第十八条)建立独立输配电价体系后,积极推进发电侧和销售侧电价市场化。鼓励放开竞争性环节电力价格,把输配电价与发电、售电价在形成机制上分开。参与市场交易的发电企业上网电价由用户或市场化售电主体与发电企业通过自愿协商、市场竞价等方式自主确定,电网企业按照政府核定的输配电价收取过网费。参与电力市场的用户购电价格由市场交易价格、输配电价(含损耗)和政府性基金组成;未参与电力市场的用户,继续执行政府定价。 三、电力改革:前景扑朔迷离 现行《中华人民共和国电力法》第五章电价与电费 第三十五条 本法所称电价,是指电力生产企业的上网电价、电网间的互供电价、电网销售电价。 第三十八条 跨省、自治区、直辖市电网和省级电网内上网电价,由电力生产企业和电网经营企
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