崔玉辉国家风险与金融创新资料.ppt

（二）第二代金融危机模型 -欧洲货币危机 1992年，欧洲货币危机爆发。然而与其他金融危机不同的是，涉及危机国家的信贷并没有快速扩张，而且在危机爆发两年后，这些国家货币的币值就恢复到了危机前的水平。这表明，即使在基本经济面运行良好的情况下也可能出现金融危机。在对此研究的基础上，Obstfeld等人（1994，1996）提出了金融危机的第二代模型。 Obstfeld等人认为，货币当局维护固定汇率的成本是与公众的预期密切相关的，公众的贬值预期越强（外币的远期汇率大幅上升），维护固定汇率的成本越高，公众预期变化是导致金融危机的重要原因。 南京大学商学院 * 南京大学商学院 * E E2 E1 D C R 图9-2 政府政策行为的非线性 利率平价原理： 图9-2中向上倾斜的直线是简化了的利率平价曲线，它表示利率随预期外汇的汇率上升而上升；府的成本曲线以递减速率上升，表示政府既不喜欢国内的利率提高，又不喜欢外汇的汇率上升；随着曲线上升，维护固定汇率的成本越来越大，曲线向上凸现，预期汇率对利率的边际替代率随着国内利率的上升而逐渐减小。当利率无限上升时，政府维护固定汇率的成本增加，其维护固定汇率的动力也相应减小。 南京大学商学院 * 在图9-2中，有两个均衡点C和D，CD，当较高的贬值预期导致较高的利率时，政府有动力选择较高的贬值率，市场在均衡点D处运行。如果政府能阻止公