《《股利理论与股利政策》》.pptVIP

主要内容 现金股利与股利支付 股利政策很重要吗？ 股利政策的制定 股票回购: 现金股利的一种替代 股票股利与股票分割 什么是 “股利政策”? 需要决定是支付盈余还是留存并再投资。 包括下列因素: 1. 高还是低的支付率? 2. 稳定的还是无规律的股利? 3. 频率如何? 4. 是否公布政策? 股利与股东财富 现金股利是公司股票投资者实现报酬的一部分。 从1950年到1982年，基于纽约股票交易所数据，股利报酬率为4.2％，资本利得报酬率为8％，即股利所得为股东报酬的比重大致为三分之一；而自1983年到1999年，股利报酬为3.2％，资本利得为12.8％，股利所得降至二分之一左右。 投资者偏爱高的还是低的支付率? 有三种理论: 股利无关论: 投资者不在乎股利。 手中之鸟: 股东偏爱高支付率 税差理论: 投资者偏好较低的支付率，和较高的增长率。 股利无关论 股利和留存产生的资本利得对于投资者来说是无差异的。如果他们需要现金，他们可以出售股票。如果他们不需要现金，他们可以使用股利来购买股票。 Modigliani-Miller支持无关论。 该理论基于不现实的假设(无税或交易费用), 因此不一定正确。需要实证检验。 不相关理论的解释 某公司可以有两种股利政策：在未来2年中，每年支付股利$10,000 ；或者在第一年支付$9000，次年支付 $11,120. 投资者要求报酬率1