财务管理8资本预算分析.pptVIP

第八章 资本预算分析 一、现金流量概念在应用中的实际问题 1、现金流量数据来源 2、现金流量增量计算 3、营运资本的投资和回收 1、现金流量数据来源 采用会计数据调整的方法 如果不存在利息费用，税后营业现金流量 　OCF＝(1－T)EBIT(息税前盈利)＋D(折旧） 如果存在利息费用，注意，现金流量中不减利息。 　OCF＝(EBIT-I)(1-T)+D+I-IT ＝(1-T)EBIT-I+IT+D+I-IT 　　　＝(1-T)EBIT+D #利息费用的处理 利息费用应交由折现率处理，在现金流量中不再扣除，否则，是不合理的。 比如，存100元，利率10％，一年后现金流量为110元。 如果不减利息，NPV＝－100＋110/(1+10%)=0 IRR=10% 合理 如果减利息NPV＝－100＋100/(1+10%)=－9.1 IRR=0 不合理 不合理的原因是利息费用在现金流量中作了扣除，贴现中再次作了处理，导致重复计算。 ＃利息税盾的处理 IT为利息税盾，即因利息而冲减的税收额。 利息税盾在资金成本计算时已被考虑，在此应舍去。 比如，资金成本率10％，而贴现率按10％（1－33％）＝6.7％计算。 2、现金流量增量计算 注 意： 上述例题隐含有新旧方案年