公司战略与风险管理3-6.ppt

六、财务战略 ◆财务战略的确立及其考虑因素　　◆财务战略的选择 （一）财务战略的确立及其考虑因素 1.财务战略与财务管理的概念　　财务管理：为企业战略提供资金支持，为提高企业活动的价值而进行管理的活动。　　财务战略：涉及财务性质的战略。　　主要考虑资金的使用和管理的战略问题，以此与其他性质的战略相区别　　主要考虑财务领域全局、长期发展方向问题，以此与传统财务管理相区别 2.确立财务战略的阻力 　——（股东价值最大化的限制性因素） 企业的内部约束 ● 董事会对于财务结构的看法；● 和投资者保持良好关系的必要性；● 与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。 政府的影响 不直接参与企业经营，但通过税收和法规可以对企业产生间接影响。 法律法规的约束 ● 不仅影响企业的行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系；● 遵循法律可能引起额外的成本，包括符合安全标准的额外程序和必要投资、员工培训成本和诉讼费用。 　　——（经济约束） 通货膨胀 ● 由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资；● 通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求；● 通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配。存款的真实价值受到侵蚀。通货膨胀还可以导致收入的重新分配，使拥有固定收入的人群蒙受损失，这些人缺少议价能力。 利率 ● 利率衡量的是借款成本。● 一个国家的利率会影响到该国货币的价值。● 利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格。● 当利率上调时，企业的融资成本也相应增加，企业对其新的资本投资的最低回报率的要求也会随之上升。 ● 利率在企业制定财务决定时相当重要。● 当利率较低时，企业可能倾向于以下做法：（i）获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用；（ii）举借长期贷款而非短期贷款；（iii）在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。 当利率较高时，企业可能会倾向于以下做法：（i）决定减少其债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益；（ii）拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资从权益中转出，变成附息证券；（iii）如果预计利率近期可能有所下降，则企业可能会选择通过筹集短期资金和变动利率债务而不是固定利率的长期贷款来融资。 3.财务战略的确立 （1）筹资来源 　融资方式 融资方式 优　点 不　足 内部融资 ● 管理层自主性强，比如并不需要像债权融资那样向银行披露自身的战略计划或者像股权融资那样向资本市场披露相关信息；● 可以降低融资成本。 ● 融资数量有限；● 股东看到企业的留存利润会预期下一期或将来的红利，这就要求企业有足够的盈利能力。 股权融资 ● 经常面对的是企业现在的股东，按照现有股东的投票权比例进行新股发行，新股发行的成功取决于现有股东对企业前景的看好（配股）；● 没有固定的股利支付压力，适宜于大量资金需求。 ● 引起控制权的变更；● 成本比较高。 债权融资 贷款 与股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽。 ● 限制较多● 额度有限● 需要按期还本付息，对企业的压力大 租赁 ● 不需要额外融资，因为融资需要付出成本；● 租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠；● 租赁可以增加企业的资本回报率。 企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不是企业的。 资产销售融资 简单易行，并且不用稀释股东权益。 ● 没有回旋余地；● 如果销售的时机选择得不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。 （2）资本成本与最优资本结构 融资成本 —— 【股权融资成本的估计】 资本资产定价模型 企业权益资本成本等于无风险资本成本加上企业的风险溢价，因而企业的资本成本可以计算为无风险利得与企业风险溢价之和。 用无风险利率估计权益资本成本 企业首先要得到无风险债券的利率值，然后企业再综合考虑自身企业的风险在此利率值的基础上加上几个百分点，最后就是按照这个利率值计算企业的权益资本成本。 融资成本 —— 【长期债务资本成本】 等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税收的效应。　　【加权平均资本成本（WACC）】：　　权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均。　　WACC=长期债务成本×长期债务总额/总资本＋权益资本成本×权益总额/总资本 （2）资本成本与最优资本结构 最优资本结构　　资本结构是权益资本与债务资本的比例。　　最优资本结构：加权平