光大保德信8月策略报告.pptVIP

二期叠加 —8月策略及配置 王维诚 2015年8月 市场判断 * 其实市场还是理性的：股债对比的视角 核心问题：PE 怎么变？（i.e. E/P怎么变？) 债券收益率怎么走？ 市场判断 * 如果没有货币继续宽松和超预期的改革，估值大概率是继续收缩的过程 市场判断 * 结构性牛皮市的概率偏高 关键问题： 要增长 还是 要改革？ 结论：指数层面机会不大，关键是结构 要增长=财政激进+通胀预期+更多供给=企稳向上的yield E/P - Yield 要改革=货币刺激+改革破题=银行间继续流动性过剩+热点=更低的yield 结构性牛皮市 E/P - Yield 下一波泡沫的酝酿期 1 2 市场判断 * 这波反弹，谁赢了？ Core Hypothesis: 国家队不会轻言退出； 机构：从“不信”到“难受”； 散户：抄底的主力； 猜猜谁赢了？猜猜市场下一阶段的学习模式？ 市场判断 * “二期叠加”：中报集中披露期+ “稳增长”预期强化期 中报披露的集中期——重视预期差