一、选择题.docVIP

Chapter 5 利率的風險結構與期間結構 一、選擇題 1. 在某一時點，相同的金融工具(債券)因其到期期限的不同，所導致的殖利率與期間的關係，稱為： (A)可貸資金理論　(B)流動性偏好理論　(C)購買力平價說 (D)利率的期限結構　(E)葛萊欣法則 答：(D) 2. 不同的金融工具，因為品質的差異，會產生不同的利率，這些差異不包括： (A)違約風險　(B)流動性　(C)收益性　(D)租稅因素 答：(C) 3. 為使債權人願意持有具信用風險的債券，債務人通常必須以： (A)違約風險貼水　(B)到期風險貼水　(C)匯率貼水 (D)購買力風險貼水　(E)以上皆非　來補償。 答：(A) 4. 一般而言，違約風險愈低的債券，其殖利率會： (A)愈低　(B)愈高　(C)不變　(D)不一定　(E)以上皆非 答：(A) 5. 下列有關利率風險結構的敘述，何者是錯誤的？ (A) 通常，違約風險愈低的債券，其利率(殖利率)愈低 (B) 通常，流動性愈低的債券，其利率愈高 (C) 租稅負擔的差異，也是引起利率差異的原因之一 (D) 通常信用評等愈高的金融工具，其利率愈高 (E) 通常，金融工具變現時所花費的成本及費用愈高，其流動性愈低 答：(D) 信用評等愈高的金融工具，因其違約風險較低，故其利率(收益率)通常較低，所以(D)是錯誤的。 6. 將某一時點，同一金融工具的利率期限結構畫成一條曲線，稱為： (A)菲力普曲線　(B)殖利率曲線　(C)債券需求曲線　(D)債券供給曲線　(E)以上皆非 答：(B) 7. 下列何者不是利率的期間結構理論？ (A)預期理論　(B)風險結構理論　(C)市場區隔理論　(D)流動性貼水理論 答：(B) 8. 依據利率期間結構的預期理論，殖利率曲線為正斜率時，表示： (A) 目前的短期利率高於長期利率 (B) 目前的短期利率低於長期利率 (C) 預期通貨膨脹率很低 (D) 目前的短期利率等於長期利率 (E) 以上皆非 答：(B) 9. 下列有關利率期間結構理論的敘述，何者是錯誤的？ (A) 市場區隔理論假設不同期限的債券，彼此之間能完全替代 (B) 殖利率曲線為正斜率時，長期利率高於短期利率 (C) 依據流動性貼水理論，金融工具的到期期限愈長，投資人要求的流動性貼水愈多 (D) 依據流動性貼水理論，預期未來短期利率上升，再加上流動性貼水，則長期利率會高於短期利率 (E) 殖利率曲線的型態可能是上升、下降、水平或峰狀 答：(A) 市場區隔理論假設不同期限的債券，彼此之間無法完全替代，也就是說，長短期債券之間是有所區隔的。 10. 依據利率期限結構的預期理論，當預期未來短期利率上升時，長期利率將會： (A)下降　(B)不變　(C)上升　(D)不一定　(E)以上皆非 答：(C) 二、問答與計算題 1. 為什麼相同期限的信用工具，其利率會有差異？ 答： 期限相同的各種債券，因為品質的差異，會出現不同的利率。這種期限相同、利率卻不同所形成的關係，稱為利率的風險結構(risk structure of interest rates)。造成期限相同，而利率不同的主要原因有：違約風險、流動性與租稅負擔，茲分述如下： (1) 違約風險 違約風險(default risk)，又稱為「倒帳風險」或「信用風險」，係指債務人未能依約償還本金或利息，使債權人遭受損失的風險。債券的違約風險愈高，債權人所要求的違約風險貼水(default risk premium)愈高，因此，其利率也就愈高。 (2) 流動性 資產的「流動性」係指，資產變換成現金所需的速度。在其他情況不變下，債券的流動性愈高，愈受到大眾歡迎，其價格愈高，而利率愈低 ；反之，流動性愈低的債券，其價格愈低，為使債權人願意持有此債券，債務人必須支付流動性貼水(liquidity premium)，作為補償。也就是說，資產流動性愈低(高)，債權人要求的流動性貼水就愈高(低)，因而其利率愈高(低)。 (3) 租稅負擔 各種債券租稅負擔的不同，將會引起債券需求的變化，進而造成利率的差異。例如，所得稅率為40%，但地方政府公債的利息所得免稅，因為利息所得免稅後，地方政府公債的稅後報酬率，反而高於中央政府公債，投資人於是增加地方政府公債的需求。最後，地方政府公債的價格高於中央政府公債，而地方政府公債的利率反而低於中央政府公債。 2. 為什麼信用工具的品質都相同，但不同的期限會有不同的利率？試列舉至少二個理論，分別說明其原因。 答： 金融工具的品質相同，因為到期期限的差異，會出現不同的利率。此種期限不同的金融工具，其到期期限與利率的關係，稱為利率的期間結構(term structure of interest rates)。常見的利率期間結構理論為：預期理論、市場區隔理論與流動性貼水理論，茲