2009年6月万家基金策略报告.PDFVIP

2009 年 6 月万家基金策略报告 ——“维稳”转“积极” 万家基金研发部李泽祥 投资态度和投资节奏： 建议保持较高日均仓位和较宽投资仓位限制，以灵 活机动的战术应对震荡向上的市场属性。6 月策略的性质将从 5 月份积极“维稳”转 为积极，适当增加进攻性品种配置，在稳中求进的节奏下增加业绩增长确定的行业 配置。 市场预判：从宏观基本面判断，中央振兴经济决心已定，中国经济正走在康复 之路；但在就业和出口的双重压力下，扩张性货币政策的方向不变，流动性泛滥（包 括央行扩张性货币政策和国外资金流向 BRICKS）在 6 月份不可能出现变化，流动性 是否向私人部门转移是判断经济是否能够获得资金的关键。全球性经济衰退和中国 出口和消费萎靡对市场构成重压；东欧和美国是世界最为担心的经济区域，以美国 为首的贸易保护主义令中国出口雪上加霜。市场担心世界贸易长期不振，中国经济 将在缺乏外贸支撑的条件下（外贸曾占 GDP 的 60%）跛足前行！中国完善社保制度 是一项长期重任，高储蓄低消费仍是中国传统，如果政府持续投资不能拉动消费增 长，就会进一步挤出私人投资。由此，政策面积极因素和基本面的消极因素复杂地 交织在一起；6 月宏观实体经济指标下滑而微观经济指标企稳和金融指标缓增，市场 维持震荡格局。总体看，A 股已经逐渐摆脱熊市特征，已经进入筑底阶段，我们判 断市场将在 6 月市场趋势可能在震荡格局下维持上涨。至于风格，关于人们的关注 点开始从流动性层面转向更加实质的业绩层面，所以有业绩支撑的公司将成为市场 热点；市场风格向大市值、好业绩、低价低估值股票转移。 行业配置：6 月投资基调从 5 月份偏向保守转向比较积极，在战术上保持不变， 即在局部市场采取游击战术集中优势力量主攻重点投资标的，增加资产组合的贝塔 值。就景气程度而言，信息传输、计算机和软件业的景气程度始终处于各行业的前 茅，具有很高的投资价值。另一方面，工业、房地产和交运仓储已经开始触底反弹， 我们认为这一趋势在未来一段时间将会持续。固定投资项目资本金调整有助于刺激 地产等行业的投资，并拉动工业生产。建议超配地产、金融、有色等通胀预期和投 资双驱动行业；标配增长确定高安全边际的防御性行业，TMT、消费、医药、铁路 建设、电网建设和工程轮胎制造。低配纺织服装、电子元件、通用设备制造和外贸 服务。 目 录 一、市场回顾 ............................................................................................................................... 3 二、投资策略的逻辑基础 ........................................................................................................... 7 （一）公司盈利状况 ............................................................................................................... 7 （二）行业景气与行业周期 ................................................................................................... 8 三、风格及行业轮动特征 ........................................................................................................... 9 四、市场预判 ...........