区域产业结构调整对货币政策传导机制影响的实证研究——基于面板VAR模型.pdf

《经济问题探索》2016年第10期 区域产业结构调整对货币政策传导机制影响的实证研究 基于面板VAR模型 卢 阳 (厦门大学，福建厦门361005) 摘 要：通过建立 1978年一2014年的面板数据VAR模型实证比较分析了全国和各地区产业结构调整对货 币政策传导机制的影响。结果表明：从全国的层面来看，产业结构的调整对货币政策信贷传导渠道有显著的影 响。信贷量对Moore指数的影响是先下降后上升，并且持续的时间较长。产业结构的调整对CPI增长率和 GDP 增长率的影响几乎都是上升，并且持续的时间同样较长。但是从各地区的层面来看，产业结构的调整对货币政 策信贷传导渠道的影响却有显著的差别。东部地区的产业结构变动对于信贷政策最为敏感，中部地区产业结构 变动对CPI增长率的最大，对于GDP增长率的影响却是 负向的。而对于其他地区来说，产业结构的变动对 CPI 增长率影响不大，但是对 GDP增长率的影响却是显著正向的。 关键词：产业结构调整；货币政策传导机制；Moore指数；面板VAR 一 、 引言 二、文献综述 改革开放三十多年来，我国经济一直处于高速发 虽然货币政策作为调节总需求的政策工具之一， 展的阶段，截止到2013年平均增长率达到9．8％，但 但西方学者早在上世纪的80年代就开始关注产出对货 是从2014年开始，中国经济已进入一个与过去三十多 币政策的影响。McCallum (1987)利用美国1954年一 年高速增长期不同的新阶段，即 “新常态”。与旧常 1985年的历史数据 ，对麦卡勒姆规则的原式进行了回 态相比，经济从高速增长转为中高速增长，经济结构 归分析，结果显示，使用该规则可使名义国民生产总 和产业结构优化升级，经济增长方式从要素驱动、投 值 (GNP)非常紧密地靠近 目标路径。Taylor(1993) 资驱动转向创新驱动，技术驱动，这就要求各项宏观 提出了著名的泰勒规则，认为货币政策的制定不仅需 经济政策需要适应 “新常态”下的经济发展要求。在 要关注通货膨胀缺 口，还需要关注产出缺 口。Ber- 所有 “新常态”的特征中，产业结构调整是非常重要 nanke和 Gertler(1995)最早从货币政策的传导机制 的一环。作为宏观经济政策的重要组成部分，货币政 入手，研究不同行业对货币政策的反应。他们将一国 策如何去适应 “新常态”下的各种变化，以及影响其 最终支出分为耐用品消费支出、非耐用品消费支出、 有效性有哪些因素，都是非常重要的课题。一般而言， 居民投资支出和商业投资支出等部分，运用VAR模型 货币政策以总量调节为主，但其调节也具有结构性和 发现货币政策对以上部分具有不同的影响程度。从某 差异性。其有效性会受到区域、行业、经济形势等各 种意义上来说 ，证实了货币政策存在行业效应。Hayo 方面的差异而有所不同。货币政策的四大最终 目标都 和Uhlenbrock (2000)运用VAR模型研究了德国货币 与产业结构调整有着千丝万缕的联系。例如，经济增 政策对28个行业的影响，结果发现利率对重工业的影 长和物价稳定需要一个合理的产业结构比例，而充分 响大于对非 耐用消费 品的影 响。Peersman和 Smets 就业则很大程度上需要大力发展服务业，解决国际贸 (2005)则运用马尔可夫转换模型研究了7个欧元区国 易顺差过大的问题，需要改变进出口产品的结构。因 家货币政策的行业效应 ，结果发现无论是在经济繁荣 此，本文拟从区域产业结构调整的角度来研究对货币 还是在经济萧条的时候，货币政策都存在显著的行业 政策的传导机制。 效应 ，并且对不 同行业的差异进行 了分析。Ghosh (2009)利用VAR模型分析了印度货币政策对产出的 作者简介：卢阳 (1986一)，男，厦门大学经济学院博士研究生，研究方向：宏观经济政策。 1O 影响程度，发现不同的货币政策对产出的影响程度有 生性却不能兼顾面板数据的优势。而面板 VAR模型 巨大的差异。Hayo和Hiroyuki(2011)采用VAR模型 (PVAR)，它既具有面板数据模型的优点，又