天津天士力集团有限公司2011年度第一期中期票据信用评级剖析.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 天津天士力集团有限公司 2011 年度第一期中期票据信用评级报告 评 级 主 体 天津天士力集团有限公司 基本观点 中期票据信用级别 AAA 中诚信国际评定“天津天士力集团有限公司 2011 年度第一期 主体信用级别 AA- 中期票据”信用级别为 AAA ，评定天津天士力集团有限公司（以 评 级 展 望 稳定 下简称“天士力集团” 或“公司”）的主体信用级别为AA— ，评级 担 保 主 体 中债信用增进投资股份有限公司 展望为稳定。 注 册 额 度 8 亿元 中诚信国际肯定了公司面临良好的外部发展环境，以及公司在 本 期 规 模 8 亿元 中药现代化、国际化方面国内领先，且重点产品市场竞争力强。中 发 行 期 限 3 年期 诚信国际同时关注公司经营对单一产品复方丹参滴丸依赖度较高， 概况数据 复方丹参滴丸美国上市存在不确定性，以及未来资本支出规模较大 天士力集团 2007 2008 2009 2010.9 等因素对公司经营及整体信用状况的影响。本期中期票据由中债信 总资产（亿元） 47.33 53.77 61.04 68.52 用增进投资股份有限公司（以下称“中债增信”）提供不可撤销的 所有者权益(含少数股东权益) 连带责任保证，保证的范围为本期票据存续期限内天士力集团应偿 21.59 24.62 24.89 26.17 （亿元） 付的 8 亿元本金和相应的票面利息；保证期为本期票据的存续期及 总负债（亿元） 25.74 29.15 36.15 42.35 本期票据兑付日起两年。 总债务（亿元） 19.81 23.36 30.43 30.29 营业总收入（亿元） 33.28 40.11 45.35 38.00 优 势 EBIT （亿元） 2.66 3.36 4.13 4.26 外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推进，政府投入加 EBITDA （亿元） 4.32 4.80 5.53 - 大，使得医药市场总量大幅扩容，为公司发展提供了良好的外 经营活动净现金流（亿元） 2.92 1.34 2.24 0.88 部环境。 营业毛利率(%) 35.46 37.71 38.33 38.25 在中药现代化、国际化方面国内领先。公司是国内实践中药现 EBITDA/营业总收入(%) 12.98 11.96 12.20 - 代化、国际化的领军企业，率先提出了“组分中药”的理念， 总资产收益率(%) 5.66 6.57 7.20 8.28* 并以复方丹参滴丸为研究对象，创建了中药多元指纹图谱分析 资产负债率(%) 54.38 54.21 59.23 61.81 技术，进而建立了一体化、标准化的产品质量控制体系。继 总资本化比率(%) 47.85 48.69 55.01 53.64 1998 年成为国内首个通过美国 FDA 新药临床验证申请的中药 总债务/EBITDA(X) 4.58 4.87 5.50 - 品种之后，复方丹参滴丸已通过了 FDA Ⅱ期临床试验，在证 EBITDA 利息倍数(X) 4.96 4.76 6.53 - 明其安全性、有效性的同时，为将来进入全球市场奠定了基础。 中债增信