油脂空头氛围笼罩,后期仍有下跌空间.PDF

银河期货农产品事业部 油脂研究员 刘博闻 ：021：liubowen_qh@ ：上海市浦东新区向城路288 号国华人寿大厦9 楼 201 7 年 6 月 1 日星期四 : ▍银河期货农产品事业部▍ 大行情推介 油脂空头氛围笼罩，后期仍有下跌空间 前言概要 5 月 18 日巴西雷亚尔大幅贬值，伴随近期美豆种植期天气的 好转恢复，cbot 美豆开启下跌通道。BMD 毛棕油结束前期出口 需求带动的小幅反弹，随着棕榈油上游产区进入增产增库存的阶 段，油脂价格再度重返跌势 ，而受近期国内资金流动性缩紧以及人 民币升值等宏观因素的影响，油脂价格或将有近一步的下跌空间。 一、国际市场暂无利多题材 1.美豆旧作结转库存偏高 自2017 年2 月以后，cbot 美豆开启缓慢下跌格局，持续阴跌 幅度高达14%。往年来看，每年的2-5 月份cbot 大豆盘面波动幅 度相对较小，这段时间盘面核心交易因素为海外大豆的出口需求 以及南美地区的产量。而今年在2 月份后的这段时间内美豆价格 下跌幅度为过去十年之最，主要还是源于世界大豆的创纪录产量 以及高库销比。 虽然如此，16-17 年度大豆的大产量并未完全转化成大供应， 由于近期巴西政局动荡，当地农民始终坚信巴西雷亚尔有巨大的 贬值空间，持续惜售导致巴西大豆的销售进度同比偏慢。后期巴西 潜在的释放量将会持续打压美豆盘面以及产地cnf 贴水，美豆16- 17 年度大概率结转库存偏高。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 研究分析报告 图1: cbot大豆主连季节性走势图 cbot大豆主连季节性走势 1,800.0000 1,700.0000 1,600.0000 1,500.0000 1,400.0000 1,300.0000 1,200.0000 1,100.0000 1,000.0000 900.0000 800.0000 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 资料来源: 银河期货农产品事业部 2. 17-18 年度美豆大概率维持供需宽松格局 目前美国农业部对17-18 年度的大豆单产暂估为48 蒲式耳 /英亩，在此估算下17-18 年度美豆期末库存高达4.8 亿蒲式耳，库 销比高达11.3% ，仅次于2006-07 年度水平。截至5 月末美豆种植 进度正常，土壤墒情较好，如果良好的天气情况持续至 8 月末的 话，本年度美豆将再次大概率丰收，因而当前48 蒲式耳/英亩的单 产可能存在低估，盘面价格包含的价格升水将被逐渐挤出，那么在 此基础上17-18 年度大豆的产量以及库存将会进一步提升，cbot 美 豆价格不排除有跌破900 美分的可能性。 图2: 美豆供需平衡表 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2