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酸奶行业专题研究-两千亿蓝海待探,安慕希独领风骚.pdf 36页

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--------------------------Page1------------------------------证券研究报告|行业策略报告日用消费|食品饮料推荐(维持)两千亿蓝海待探,安慕希独领风骚2016年08月23日酸奶行业专题研究上证指数3085本文通过详实数据和经营比较,对酸奶市场发展全貌进行了探讨。关键结论包括:健康化和休闲化契合了消费需求,扩大了消费场景,成为核心推动力;中国地理行业规模原因及冷链建设的滞后令低温酸奶的大发展尚未到来,常温酸奶将是未来5年酸占比%股票家数(只)832.9奶普及化的急先锋,空间看400亿以上,增速可观;常温酸奶刚刚进入一元裂变,总市值(亿元)167703.4口味多样化、规格家庭化、功能代餐化的路径将逐步实现;伊利在产品开发、渠流通市值(亿元)136423.6道渗透、营销创新上优势显著,发展势头最强劲。我们继续乳业龙头伊利股份,行业指数预计16-17年EPS0.92/1.12元,目标价23元。%1m6m12m绝对表现-0.631.516.0酸奶市场:需求旺盛,潜力巨大,2020年市场规模将达1900亿。酸奶产品相对表现-4.124.523.1(包括发酵乳酸奶及乳酸菌饮料)具有促进乳糖吸收、改善肠胃功能、顺应(%)食品饮料沪深30040潮流、风味醇厚等优势,对不同年龄、不同收入水平均有较强吸引力。消费)%(30升级和城镇化、健康消费趋势、网购的崛起等都将继续帮助酸奶市场快速成2010长。2015年,中国酸奶市场规模已超过800亿,占液体乳市场3成,预计160年有望突破1000亿,2020年达到1900亿,在液态乳中占比升至50%左右。-10-20细分行业:低温酸奶受冷链制约,常温酸奶爆炸式增长。中国的低温酸奶产Aug/15Dec/15Apr/16Jul/16资料来源:贝格数据、招商证券品受冷链建设拖累,2015年低温酸奶增速10.2%,远低于常温酸奶(91.1%)。相关报告常温酸奶近年来则呈爆炸式增长,于2015年超过130亿,预计2016年达到1、《乳制品行业跟踪报告2016.08—200亿,2017年超过250亿。除常规的产品创新外,常温酸奶在大瓶化、大恒天然奶粉成交价大幅上涨的思考》健康、加果粒等方面还有很大发展空间。另外从美国经验看,低脂高蛋白浓2016-08-212、《食品饮料行业周报(2016.08.15)度的纯正希腊酸奶,值得国内企业关注。—咬定龙头不放松,关注小酒捞金机会,买入安琪》2016-08-16竞争格局:低温竞争激烈,常温格局清晰,光明开辟蓝海,伊利后来居上。3、《食品饮料行业周报(2016.08.01)2015年整体酸奶市场中,蒙牛占26%,伊利19%,光明下跌至13%。1)低—继续加大蓝筹配臵,享年底估值切换》2016-08-01温市场竞争激烈,蒙牛通过并购增加市占率和产品线布局。光明华东优势市场正遭受海外品牌威胁。伊利全国织网计划为市场扩张铺平了道路。海外和地方性品牌(天润等)依托差异化卖点在区域获得优势。2)常温市场光明开辟蓝海,伊利则后来居上。从定位、创新、营销、渠道四个方面看,伊利优董广阳021-68407471势明显,安慕希在2016年将超越莫斯利安,营收达到70-80亿问题不大。donggy1@S1090512070001投资建议:伊利紧抓酸奶市场机会,战略优势,重申强烈推荐。过去几年我杨勇胜021-68407562yangys5@们在报告中一再强调伊利的战略竞争力持续加强,在产品、渠道、品牌、体S1090514060001制、团队这五个核心要素上,伊利优势显著,有望享受行业成长和份额成长。李晓峥研究助理021-68407571常温酸奶短期内仍会作为最大增长热点,安慕希作为常温酸奶中最具潜力的lixiaozheng@产品,对伊利利润形成极大支撑。预计伊利16-17年EPS分别为0.92和1.12元,维持目标价23元,对应16年25倍PE,重申强烈推荐评级。实习生庞凝择对本文有贡献敬请阅读末页的重要说明--------------------------Page2------------------------------行业研究正文目录一、酸奶市场:需求旺盛,潜力巨大.........................................................61.市场增速:迅速扩容发展,复合增速19%..............................................................62.发展趋势:健康化、休闲化,推动酸奶爆发增长....................................................71)产品属性:健康消费趋势,酸奶产品受

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