期权、期货和其他衍生品(第8版)课后作业题解答(1-3章).pdf

1 第一次作业参考答案 第 1 章 1.26 远期合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金，到期远期合约必 须执行，交易双方权利义务对等； 期权合约多头规定了一年后以每盎司 1000 美元买入黄金的权利，到期合约 可以不执行，也可以执行，交易双方权利义务不对等。 假设 S 为一年以后黄金的价格，则远期合约的收益为 S -1000; 期权合约的受益为 S -1100, 如果 S >1000; -100, 如果 S <1000 1.27 投资人承诺在 7 月份以 40 美元的执行价格买入股票。如果未来股票价格 跌至 37 美元以下，则该投资人赚取的 3 美元期权费不足以弥补期权上的 损失，从而亏损。当未来股票价格为 37-40 美元时，交易对手会执行期权， 此时，投资人此时同样有正收益。如果未来股票价格高于40 美元，该期权 不会被对手执行，此时投资者仅赚取期权费。 1.28 远期：购入三个月期限的 300 万欧元的欧元远期合约，并在三个月后，用 到期的远期合约进行支付300 万欧元。 期权：购入三个月期限的 300 万欧元的欧元看涨期权，如果三个月后汇率 高于期权约定执行汇率，则执行该期权，反之则不执行该期权。 1.29 当股票到期价格低于30 美元时，两个期权合约都与不会被执行，该投 资者无头寸; 当股票价格高于32.5 美元时, 两个期权都会执行，该投资者无 头寸，若股票价格在30-32.5 美元之间时，该投资者买入期权会被执行，卖 出的期权不会被执行，因此该投资者持有长头寸。 1.30 （低买高卖）借入1000 美元资金，买入黄金，同时在卖出一年期的黄金远 期合约，锁定到期的价格 1200 美元，到期偿还本金和利息。到期时的受益 为 1200-1000 （1+10%）=100；收益率为100/1000=10% 1.31 2 由于期权存在杠杆效应，看张期权的风险更大，同时收益率也更高。假设 股票在 S 时，购入看涨期权和购入股票无差异， 则 100 （S-94)=2000 （S-95）-9400 即S=100。如果未来股票价格高于100 美元，则购入看涨期权合约则盈利 更高，反之，如果未来股票价格低于 100 美元，则购入股票比购入期权合 约盈利更多。 1.32 第二种方案中涉及到了止损命令，它可以不用付出什么成本就能确保至少 46000 美元的收入，看跌期权同样可以确保至少 46000 美元的股票收入， 区别在于期权期初需要支付每股27.30 美元的期权费。如果在期权期限内， 股票价格跌破过460 美元，但是到期时股票价格高于487.30 美元，则第一 种方案在期限内会执行止损命令，而第二种方案会持有至到期，因此第二 种方案收益更高；同样，如果股票到期价格低于 487.30 美元，由于期权要 支付期权费，因此，止损方案的收益要高于购入看跌期权的方案。 1.33 假设 S 是债券到期时石油的价格。除了 1000 美元的本金，标准石油公司 还有支付： 如果 S <25，支付0； 如果25<S <40，支付170 （S -25 ）； 如果 S >40, 支付 2550； 这相当于 170 个执行价格为 25 美元的看张期权的长头寸和 170 个执行价 格为40 美元看涨期权的短头寸构成的组合。因此该债券等价于普通债券和 170 个执行价格为 25 美元的看涨期权长头寸以及 170 个执行价格为 40 美 元看涨期权的短头寸组合。 1.34 卖给主管一份英镑看跌期权，执行价格为 1.41，并且向主管买一份英镑看 张期权，执行价格为 1.47，上述两份合约的金额都是 100 万英镑，并且到 期时间都是6 个月。 1.35 （见最后）