情绪高涨,分歧加大.PDF

2015 年04 月27 日 证券研究报告/策略周报 情绪高涨 ，分歧加大 分析师：徐伟 从业证书编号：S1330514080001 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn 上周，指数均出现上涨，但波动加大，创业板指周大涨 10.99%。目前，市 场分歧逐步加大是波动加大的内因，而资金入市积极是推动股指易涨难跌的动力， 而监管层对股指上涨的态度为市场关注焦点。 一、 市场分歧加大，波动加剧 目前，市场分歧逐步加大是波动加大的内因。分歧加大的原因主要在于 A 股虽然在改革、转型及引导实体经济利率下行等政策的逻辑支持下出现上涨，而 与实体经济仍然不见转好矛盾 ，另外，A 股在可比区间内已经累计了巨大涨幅， 如果依次为参考标准，势必引发“恐高”的担忧，而创业板目前的估值水平已经 达到 93 倍，“泡沫化”担忧日盛。综合来看，目前 A 股处于纠结于亢奋共存的 期间，虽然在改革、创新、转型的大背景下，以资本市场作用提升、实际利率下 行为主导等综合逻辑的推动下，牛市并未完结。但目前更多的是由于资金加速入 场所推动，市场情绪的起伏加大和分歧的加大会使市场的波动加大。我们认为， 市场在经过激烈的博弈之后，分歧将逐渐减小，市场将大概率将逐步进入休整周 期。 二、 资金入市积极，财富效应强化 目前，资金流入市场积极。上周，市场创出两市交易额近1.9 万的历史记录， A 股牛市强化的号召力外，股市的社会效应扩大，全民对股市的财富效率的追随 正在深化，新开证券账户数与持仓账户数大幅提升，而融资余额持续保持大规模 增长。值得注意的是，后续流入投资者结构在很大数量上是个人投资者，而这部 分投资者由于交易经验不足和投资理念的缺乏，更容易频繁操作，这势必也会加 速市场的波动。上周五，两融余额出现大比例的下降由之间一直维持的 1.7 万亿 以上大幅度下降到不足 1.2 万亿，或许意味着市场主动去扛杆的开始，而这也部 分印证了投资者对目前风险的共识。 三、 政策调控仍需注意，实质措施累积或促发股指休整 政策对 A 股市场的调控越来越受到市场的关注，从证监会两融违规查处到 到不容许两融开展场外配置、伞形信托等，再到对融资融券业务提出七项要求和 进融券业务发展。上周四证监会发放本月第二批新股批文，共 25 家 ，并明确未 来每月将发放两批新股批文，新股发行节奏加速 ；而上周末，证监会开始组织开 展“2015 证监法网专项执法行动”。综合来看，监管层实施的措施更多是从市 场健康发展和防范风险的角度来进行的规范；而规范的标准或多或少与股市上涨 引发泡沫的担忧相关。回顾过去，监管层的对股市上涨的态度和实质措施会显著 的影响市场短期走势和市场上涨的节奏，而值得注意的是，未来监管层的实质措 施的积累无疑会显著的改变市场过度投机的