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2017 年07 月17 日
证券研究报告
2017 年7 月食品饮料 研究中期/年度报告
评级:买入 维持评级 行业研究中期/年度
长期竞争力评级:高于行业均值 高端白酒量价共振逻辑不改,啤酒、调味品下
市场数据(人民币) 半年重点关注
行业优化平均市盈率 34.86
市场优化平均市盈率 17.71 投资建议
国金食品饮料指数 3686.57
沪深300 指数 3703.09 白酒:高端——在批价上行周期确认、量价共振逻辑仍在的情况下,我们认
上证指数 3222.42 为一线白酒的高估值体系总体将持续维持,直至批价下行苗头出现为止,因
深证成指 10427.79 此在目前这一时间点上,我们仍然战略看好一线白酒行情。参考上轮牛市,
估值在目前高位上存在大幅震荡可能,但总体我们不改对后期大势的乐观判
中小板综指 11129.19
断。次高端——高端白酒底部位置逐渐抬升,次高端品种正逐渐进入发展宽
松期。我们认为目前次高端处于发展宽松期前期,品牌能力更强或渠道梳理
3803 更好的企业有望率先抢跑。未来伴随茅台批价上行带动高端底部继续上挑,
3669 水井坊逻辑有望扩散至其他,后续保持密切跟踪。大众酒——目前大众酒整
3536 体逻辑弱于高端及次高端,市场关注点主要集中于产品结构升级(如古井
3403 贡、口子等)和制度改善(如山西汾酒、伊力特等)等逻辑。
3270
3137 啤酒:行业经历3 年需求低迷及行业自身调整,逐渐进入份额之争式微,结
3004 构升级渐起的阶段。从参与者心态来讲,市场份额仍是难以割舍的生命线。
8 8 8 8
1 1 1 1 在行业需求平稳背景下,低效产能不断侵蚀利润,低价竞争难以为继,故企
7 0 1 4
0 1 0 0
6 6 7 7 业选择通过产品升级、以迎合消费升级趋势的方式在另一维度展开竞争,力
1 1 1 1
图实现利润与中高端市场份额兼得。因此能顺应行业趋势关停冗余产能且顺
利推出优质产品获得中高端市场占位的公司值得关注。其中,重庆啤酒关厂
国金行业 沪深300
领先行业,产品升级继续推进,良好趋势有望延续;燕京啤酒完成管理层换
届,技术出身的年轻董事长有望为公司带来产品技术升级方面的积极改变。
调味品:品类拓展和市场扩张依然是调味品行业未来两大主线。作为全国化
行业龙头的海天味业将更加侧重于多元化平台打造,力图通过强大的渠道能
力在更多的品类上实现突破。而作为区域市场强者恒顺醋业、中炬高新及千
禾味业,料更多利用自强势品类实现非基地市场开拓,实现泛区域化扩张。
自2016Q4 起,行业进入提价周期,提价利于毛利率提升,但综合考虑提价
时间节点、提价完成节奏、渠道库存等因素,不同公司的
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