中观高频数据看行业配置：聚焦美债收益率上升.pdfVIP

策略研究 聚焦美债收益率上升 --中观高频数据看行业配置 民生FOCUS 2018 年02 月07 日 able_Summary] --中观高频数据分析 报告摘要： 民生FOCUS 民生证券研究院  本周聚焦：美债收益率上升 [Table_Invest] [Table_Author] 美股PE 处在相对高位，净利增速支撑有限。当前标普500 及道指的整体估值 分析师：杨柳 （25 倍及23 倍）均大幅超过93 年以来板块中位值 （18 倍及16 倍）且净利增速增 执业证号： S0100517050002 长并不明显，长期呈现波动状态。从基本面的角度看，盈利支撑的能力较弱，市场 电话： (8610 在高位回调的可能性较大。 邮箱： yangliu_yjs@ 美国核心通胀预期上升推升债券收益率。从短端利率看，短端利率由基准利率 研究助理：李瑾 主导，变化主要由加息节奏主导，且加息预期迅速升高。此外，短端长端利率传导 执业证号： S0100116080077 不通畅。短端利率通过银行信贷等途径对长端利率产生影响存在滞后性。从长端利 电话： (8610 率来看， 17 年以来，全球经济全面复苏，美国经济增长预期乐观，铜油价联动， 邮箱： lijin@ 通胀预期上行推升长端利率是近期美债利率变动的基本逻辑。 VIX 指数急速拉升。从历史上看，VIX 指数的大幅拉升与股票指数的表现有较 强的负相关关系。考虑到短期市场波动可能是由策略平仓的互相反馈，对于VIX 指 数维持高位的持续性有待观察。 长短端利差收窄。当美国十年期国债与两年期国债的利差低于0 时，伴随着后 市股市的较大调整。在十年期国债及两年期利差走势尚不确定以及VIX 波动在高位 的持续性不明确，股指的趋势走势仍有存疑。 从美股估值的角度，估值处在高位且业绩支撑偏弱，美股在高位较脆弱。同时 美股大幅调整的可能性尚存，市场疑虑需等3 月加息落地及市场反应落地才有机会 消除。考虑美股后市的表现对风险资产以及全球经济具备较强影响，此时小概率事 件的风险补偿或不足，建议静等市场疑虑消除。  中观数据聚焦： 动力煤供给偏紧，锌供需缺口或维持。动力煤方面，供给端，雨雪天气下铁路、 公路运力减弱，煤炭有效供给仍显不足。需求端，持续的雨雪天气加剧电厂煤耗， 补库需求强烈。预计节前动力煤价格将高位运行。锌方面，18 年锌供应仍将偏紧。 国内外库存偏低状态持续，市场供应短缺预期加强。国内环保高压下产能增量有限， 锌精矿供应缺口有望维持。预计供应缺口将支撑锌价长期向好。 钢铁社库增加，玻璃需求仍弱。钢铁方面，上周钢厂钢材库存环比降低，社会 库存攀升，钢厂库存正在向社会库存转移，贸易环节的“冬储”已经逐步开启。玻 璃方面，随着春节假期的逐渐临近，下游需求已经出现减弱，部分加工企业计划停 工。目前库存低位，叠加近期天然气价格上涨、成本加重，企业存在稳价意愿，目 前仍处于玻璃消费的淡季。预期行业盈利从高景气的理性回归。 中行聚焦租赁市场，名酒价格有望平稳。房地产方面，土拍市场降温成为大概 率事件，且投机性需求将被抑制，信贷政策和大力发展租赁市场保障了居民基本的 居住需求。此轮调整后有望实现平稳健康的良性发展。白酒方面，价格管控有助拉 长行业景气周期。名酒价格的健康稳步运行亦利于行业景气周期的持续。  风险提示：宏观经济加速下行；政策效果不及预期 本公司具备证券