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房四海-美林的投资钟：从宏观经济波动中盈利 4 4 计兮 前言:投资钟问题的精华部分 方法和结论 根据经济增长状况和通胀情况 ,投资 钟模型 将 经济周期划分为四个阶段(表1 )。我们 使用经 合 组织对“产出缺口”的估计和用CPI 做通胀 指标的 数据来识别自1973 年以来美国经济在各个时期所 处的阶段。然后,我们计算每个阶段 的平均 资产 回报率和 行业资产 回报率, 再来检验 我们的模 型。 我们证实了当经济周期在不同的阶段 变换时 ,债 券、股票、大宗商品和现金依次有超 过大市 的表 现。此外,我们还发现了一个非常有 用且简 便, 能同时融合行业板块投资策略及债券 收益率 曲线 斜率的图形。5 5 表 1 :投资钟的四个阶段 计兮 来源:美 林全 球资产配 置。* 相对 于 趋势的增 长( 如:“产 品缺 口”) 6 6 计兮 前言:投资钟问题的精华部分 经济周期分析是关键 我们不是在检验一个实时、定 量的交 易策略 。 相反,我们 是想展示通过正确的宏观 判断也 是可 以获利。我们并没有特别关注估值- 这 个通常 被认 为最重要的因素,而得到的结论却惊 人的一 致。 经济周期分析,包括对政策制定者所 设定的 目标 及其政策效果的评估,构成我们战略 资产配 置的 核心工作。 基于投资钟模型,我们依然维持 对全球 经济“ 过 热” (备注:2004 年)的判