《私募业务管理地暂行办法》上海调研报告--20151123.docxVIP

关于完善私募投资基金业务监管制度的调研报告 为了全面、深入地了解私募基金行业现状，科学制定私募基金相关制度，基金业协会根据境外相关私募基金相关法律法规，结合国内私募基金现状，制定了私募基金投资业务制度的调研问卷，并向部分私募基金管理人、证券公司、基金子公司、信托公司、商业银行、律师事务所发放。11月12日，基金业协会结合调研提纲赴上海进行现场调研，重阳投资等20余家私募基金管理人，海通资管、国泰君安资管等2家证券公司，金元百利、中信信诚等2家基金公司子公司，浦发银行、君合、邦信阳、国浩、盛德等5家律师事务所等参加调研。调研会上，重阳投资就私募基金行业的问题和前景，君合律师事务所就程序化交易和私募行业的对外开放，海通资管就资管业务与私募基金的关系，金元百利就结构化产品及其监管，海际会就地方协会在监管架构中的作用进行了专题发言。其他参会单位围绕调研提纲和以上专题进行了深入讨论。根据调研会和回收的调研问卷，有关调研情况总结如下： 一、关于私募基金行业的定位与前景 重阳投资（私募证券委员会主席单位）表示，中国的私募证券基金行业发展历经4个阶段，第一个阶段（2003－2006）从无到有，出现了信托加投顾模式的“阳光私募”，典型代表是赵丹阳的赤子之心；第二个阶段（2006-2011）走向千亿，在大牛市的推动下，一批公募明星基金经理“奔私”，私募发展出现热潮；第三个阶段（2011-2013）大浪淘沙，股市长期低迷，行业分化严重，发展基本停滞，部分产品出现清盘；第四个阶段（2013至今）黄金发展期，基金法修订后，私募基金行业有了法律身份，制度红利催生行业快速发展。从调研情况看，目前可谓繁荣背后有隐忧，突出的表现就是国内私募证券基金的业态与公募基金高度趋同，在投资客户，募集渠道，产品设计，投资策略方面都与公募高度一致。在发改委常年按照产业基金模式主管的历史背景下，PE基金也大多名不副实。从美国情况看，由于公募基金规模化、分散投资、费率低的优势，私募基金无法在市场Beta产品上与公募竞争，不得不利用其杠杆和流动性的灵活优势向两个方向分别发展。一是加大杠杆率，如对冲基金等，投资策略保持市场中性，但是对特定风险高杠杆投资；二是牺牲流动性，如PE基金等，投资周期往往在10年左右。中国私募基金行业在业态与公募高度趋同的情况下，还能规模不断扩大，一方面说明公募基金和资本市场存在体制机制问题，另一方面可能是由于私募基金不是监管重心，违法违规行为上监管尺度偏松，存在监管套利。例如，徐翔构建的投资神话，以及围绕新股发行的“PE腐败”都长期诟病而无人问责。显然，目前这些问题需要从制度层面予以纠正。 二、关于私募基金管理人的登记 一是登记的要求。调研中，各类机构都希望对登记的要求予以进一步明确，主要问题包括：未从事私募基金业务的机构能否登记？登记时工商执照上的经营范围是否必须与私募基金业务相关？登记时对人员、场地、设备、注册资金有何要求？一些非法集资机构也到基金业协会办理了登记，给行业形象造成很大负面影响，基金业协会能否不予登记？二是管理人登记的业务类别。调研机构普遍反映，目前按照证券、股权、创投等三类管理人进行分类不科学，而且基金业协会在产品备案和日常管理时形成了证券管理人股权管理人创投管理人的高下之分。根据国际惯例，对冲基金和PE基金指的是投资策略，而非投资范围，不同的投资策略没有高下之分，PE基金的投资标的可以有二级市场的证券，而且也必须有，对冲基金的投资标的可以有非标产品，而且也往往有。例如，有些国际大型对冲基金为了执行某些投资策略，有可能大笔购买农产品，原油等等。同一基金管理人，可能会管理不同策略的投资基金。例如黑石，管理了PE基金，对冲基金等等。建议按照国际惯例，不再对私募基金管理人进行分类，而是在私募基金备案时标注相应的投资策略。三是金融机构等持牌机构的登记。已经有银行、信托到基金业协会办理了登记。同时，证监会也明确登记的私募基金管理人不得申请证券投资基金销售机构牌照。证券公司、基金公司子公司等特定客户资产管理业务机构未到基金业协会登记，是否具有私募基金管理人身份，所发行的资管计划是否确认为私募基金?调研机构建议，牌照管理是现代金融监管的核心，应该明确各类型金融牌照与私募基金管理人身份的兼容或互斥关系，同时对到基金业协会登记的私募基金管理人持牌情况予以标识。 三、关于私募基金的备案 调研反映，根据《基金法》，备案是募集完成后的事后报备。但是在实际执行中，如果没有备案函，无法以基金名义在中登开户，无法参与定增，无法通过IPO和新三板的投行尽职调查，影响了私募基金的运作。调研机构认为，目前私募基金产品总发行量已经上万，产品备案逐一核查，即使只是形式审查，也难以逐一完成。泽熙、东海恒信、伊士顿等出现重大违法违规情况的私募基金都顺利通过了备案，恰恰说明现行备案