美国经济韧性再现，人民币有所走贬——南京银行2024年1月海外市场展望.docx

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摘要：12月下旬以来，全球需求偏低水平徘徊，红海危机扰动全球能源运输。美国信贷有所扩张，制造业虽收缩加大，服务业则维持扩张，就业再次走强，核心通胀

降温放缓，美国经济总体再次展现一定韧性，美联储官员表示不急于快速降息，美债收益率明显回升，美元也有所反弹。美国经济相对韧性短期预计延续，美元短期可能稍走升。欧元区经济整体维持大幅收缩，就业偏好，核心通胀延续降温趋势，经济相对弱势驱动欧元兑美元有所下行。欧元区经济短期相对弱势程度可能增加，欧元兑美元预计有所走贬。日本经济进一步放缓，强地震打击经济预期，同时日本名义工资增速大幅走低，通胀继续降温，市场降低日本央行宽松收敛预期，日元因此大幅下跌。日本经济短期仍趋于走弱，日元兑美元预计偏弱。国内经济恢复动能有所减弱，中美利差倒挂再次加大，居民和企业购汇意愿偏强，人民币兑美元有所走贬。在利差压力下，人民币兑美元短期预计稍走贬。

关键词：红海危机；美联储；美债收益率；中美利差；汇率

目 录

一、中东局势动荡与全球需求偏弱交织 .-3-

（一）全球需求偏低水平徘徊-3-

（二）中东局势动荡对全球需求下滑形成对冲令全球油价宽幅震荡-3-

（三）美欧终端通胀偏高水平震荡-4-

二、美国经济韧性再次显现-6-

（一）美国信贷有所扩张-6-

（二）美国经济再次显现一定韧性-7-

（三）美国就业市场再次走强，核心通胀降温放缓-10-

三、美联储快速降息预期降低提振美元-12-

（一）美联储缩表速度有所放缓-12-

（二）长期美债收益率明显回升-13-

（三）美元指数短期预计稍走升-15-

四、主要非美货币走势-16-

（一）欧元兑美元短期预计稍走贬-17-

（二）英镑兑美元短期预计稍偏弱-19-

（三）日元兑美元短期预计偏弱-22-

五、人民币短期预计偏弱-24-

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一、中东局势动荡与全球需求偏弱交织

（一）全球需求偏低水平徘徊

韩国出口同比增速两年均值偏低水平徘徊。12月，韩国出口同比增速5.1%，高

于预期3.7%，低于前值7.7%，由于基数明显降低，出口同比有一定增长，两年平均增速为-2.3%，稍高于前值-3.3%，显示全球需求在偏低水平徘徊。随着美债收益率从高位大幅回落，以及美欧央行连续暂停加息，全球需求维持在偏低水平。但高利率的持续预计会继续对全球需求形成抑制，全球需求可能会平缓下行。

图1韩国出口同比增速和制造业预期指数

资料来源：Wind。

（二）中东局势动荡对全球需求下滑形成对冲令全球油价宽幅震荡

12月下旬以来，红海航运危机持续发酵。在巴以冲突持续的背景下，也门胡塞武装对红海航船频频发起袭击以表达对巴勒斯坦的支持，美国及其盟友则发起联合护航行动，也门胡赛武装和美英海军因此出现对抗。1月11日、12-13日夜间，美英对胡塞武装连续发起袭击，胡塞武装则发起报复反击，这对全球原油运输构成制约。同时美国计划回补战略石油储备，对国际油价形成阶段推升。1月上旬，伊朗东南部城市克尔曼市发生连环爆炸，极端组织“伊斯兰国”宣布对伊朗克尔曼爆炸事件负责。中东局势进一步混乱。另一方面，由于全球需求仍在受高利率抑制，沙特大幅下调原油销售价格引发市场对全球需求前景的担忧，国际油价阶段性受到拖累。在地缘局势和

全球需求趋弱的交织下，国际油价出现宽幅震荡，布伦特油价震荡中枢在77美元/桶，中枢水平稍偏高。受需求端制约，国际天然气价格整体水平处在偏低位置，欧洲天然

气供给危机未再出现。随着国际能源价格趋于震荡，以及基数的降低，全球生产端通

胀降温趋缓。但同时红海危机有进一步扩大的风险，需加以关注。

图2布油和纽约天然气期货价格

资料来源：Wind。

（三）美欧终端通胀偏高水平震荡

美欧生产端通胀在低位徘徊，日本生产端通胀继续降温。12月，美国PPI同比增速1%，低于预期1.3%，高于前值0.8%，继续处在1%的低水平附近。11月，欧元

区PPI同比增速-8.8%，稍高于前值-9.4%，整体从底部稍反弹；英国PPI同比增速

-0.2%，略高于前值-0.4%，继续在0%附近徘徊。国际能源价格步入震荡令美欧生产端通胀结束降温趋势，在低位徘徊。11月，日本PPI同比增速0.3%，