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债券研究

证券研究报告20240419

债券深度报告年月日

【债券深度报告】

天津：期限拉长至七年

——化债区域观察系列之一

天津是本轮化债行情中最先受益的区域，在2023年8月和11月迎来两波抢配

热潮，各期限票面利率大幅下行。进入2024年，自津城建成功发行5年期一

般公司债以来，天津轨交、天津地下铁、滨建投等主体新债发行期限纷纷拉长证券分析师：周冠南

至5年期，发行成本在3.3%-3.6%区间内。4月11日，津城建成功发行7年期

一般公司债，天津城投债正式进入7年期时代。本轮化债已开展近三个季度，电话：010

市场反应远快于政策落地，城投利差已普遍压缩至历史低位，在此背景下，本邮箱：zhouguannan@

文聚焦于天津化债进展、近期债市表现及后续投资机会。执业编号：S0360517090002

天津当前化债进展跟踪证券分析师：张晶晶

1、天津市化债思路：2023年下半年天津化债注重债务管理机制的建立，2024电话：010

年以来则强调债务周转接续和平台转型。邮箱：zhangjingjing@

2、天津获金融资源支持情况：2023年以来天津市级层面陆续与各金融机构签执业编号：S0360521070001

署合作协议，主要针对特定重点领域加强合作。同时市级领导积极寻求中央层证券分析师：王紫宇

面的指导和支持。

邮箱：wangziyu@

3、具体化债方式：天津市2024年化解债务目标将推动隐性债务和融资平台

执业编号：S0360523110002

经营性债务周转接续作为工作重点，用足用好财政、金融两大政策。一方面

争取特殊再融资债化解隐债，截至目前天津市共披露发行1488亿元特殊再融

相关研究报告

资债，额度仅次于贵州省，本轮特殊再融资债主要针对化解隐债，或促使城投

平台提前兑付部分债务，优化债务期限结构，降低债务成本，减轻偿债压力；《【华创固收】TLAC供给还是风险么？——聚焦

大金融债系列之三》

另一方面对接金融机构推动债务周转接续，在区域一盘棋的化债逻辑下，本2024-04-05

地行或在对融资平台表内贷款的成本调降方面起到积极作用。《【华创固收】化债与“5%”，如何平衡？》

4、天津基本面有何突出变化：2023年天津经济基本面稳定，GDP总量167372024-03-29

《【华创固收】四川：成渝双城经济圈战略下的西

亿元，位居全国第24位。财政状况略有改善，2023年实现一般公共预算收入南核心增长极——城投全景系列报告》

2027亿元，较2022年较低基数增长9.78%；实现政府性基金收入590亿元，2024-03-25

同比增长39%。土地出让略有回暖，2023年天津土地成交额增幅55%位居全