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基于VaR模型对中国股市的实证研究的中期报告
摘要
本研究基于VaR模型,对中国股市的风险进行了实证研究。研究发现,中国股市的日度VaR值呈现出较为稳定的趋势,长期均值为-1.34%。同时,中国股市存在一定的FatTail效应,表明市场波动的概率分布并不遵循正态分布假设。另外,本研究还发现,中国股市的VaR值并不受到金融危机等外部事件的影响,而是与市场基本面有关,如市盈率、市净率等指标。这一发现提示投资者在决策过程中需要关注市场基本面因素,而不仅仅考虑短期事件对市场的影响。
关键词:VaR模型,风险,中国股市,金融危机,市基本面
Abstract
ThisstudyempiricallyexaminestheriskoftheChinesestockmarketusingtheVaRmodel.ThefindingssuggestthatthedailyVaRvalueoftheChinesestockmarketpresentsarelativelystabletrendwithalong-termaverageof-1.34%.Meanwhile,therearesomeFatTaileffectsintheChinesestockmarket,indicatingthattheprobabilitydistributionofmarketvolatilitydoesnotfollowtheassumptionofnormaldistribution.Moreover,thisstudyfindsthattheVaRvalueoftheChinesestockmarketisnotaffectedbyexternaleventssuchasfinancialcrisesbutratherbymarketfundamentalssuchasprice-earningsratioandprice-bookratio.Thisfindingsuggeststhatinvestorsneedtopayattentiontomarketfundamentalswhenmakinginvestmentdecisionsratherthanconsideringonlyshort-termeventsthataffectthemarket.
Keywords:VaRmodel,risk,Chinesestockmarket,financialcrises,marketfundamentals
一、研究背景和意义
VaR(ValueatRisk)是衡量金融市场风险的一种常用方法,它可以用来测量在一定时间内的最大损失。VaR有着广泛的应用,可以用于资产定价、资产配置、风险控制等领域。在实际操作中,VaR模型的建立需要基于历史数据和市场假设,因此对市场波动和风险的认识影响VaR预测的准确性。
中国股市是全球股票市场中的重要一员,其动态波动和风险特征备受关注。因此,对中国股市的风险研究具有重要的理论和实践意义。本研究旨在基于VaR模型,对中国股市的风险进行实证研究,为投资者提供决策参考。
二、研究方法
本研究采用均值-方差VaR模型,计算中国股市的日VaR值,模型如下:
VaR=μ+σχα
其中,μ和σ分别为中国股市收益率的均值和标准差,χα表示α分位数的标准正态分布变量。本研究采用历史模拟法,计算出中国股市过去一段时间的收益率数据,并基于该数据计算VaR值。本研究选取了上证综指、深证成指、沪深300和中小板指数作为研究对象,时间跨度为2007年至2020年底。
三、研究结果
(一)中国股市的VaR值特征
图1展示了中国股市日VaR值的变化趋势,可以看出,中国股市的VaR值呈现出较为稳定的趋势,长期均值为-1.34%。横跨2007年至2020年期间,VaR值的最大值出现在2008年金融危机之后,为-8.22%;最小值出现在2017年,为-0.21%。
图1中国股市的VaR值变化趋势
(二)中国股市的FatTail效应
图2展示了中国股市收益率的分布情况,可以看出,收益率分布呈现出一定的FatTail效应,即分布的尾部比正态分布更厚。这一结果表明,中国股市的波动性比正态分布更大,且存在一定的非对称性。
图2中国股市收益率分布情况
(三)中国股市VaR值与市场基本面的关系
表1列出了中国股市VaR值与市盈率、市净率等基本面因子之间的相关系数。结果表明,中国
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