“大票跑赢”，与2016有何不同？.pdf

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目录

一、引言1

二、今年与2016年宏观环境对比3

政策：产业政策VS资本市场监管3

经济基本面：强复苏VS弱复苏4

资金驱动：外资VS险资6

三、今年与2016年市场结构对比7

大盘价值：攻守之势异也7

资源品：去产能下的煤炭钢铁VS黄金强势下的有色金属9

成长板块结构性机会10

四、新一轮主线展望11

短期市场情绪回落，关注红利板块11

金价持续走高，关注有色板块14

风险分析17

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一、引言

今年市场在经历了一月流动性危机和春节后快速修复后，尚未得到经济明显趋势性好转的信号确认，目前

处于震荡整固阶段。继前三年小盘强势的行情后，市场风格由小盘向大盘价值切换，呈现小盘低迷、大盘价值

上涨的分化走势。

图表1：今年1月以来行情复盘（单位：点）

数据来源：iFinD，中信建投证券

图表2：市场风格由小盘向大盘价值切换（单位：%）

数据来源：iFinD，中信建投证券

诸多观点认为今年市场与2016年的“漂亮50”行情相似，市场风格均由小盘向大盘成长切换，呈现“大盘

价值为主，资源品为辅，成长板块有结构性机会”的市场结构特征。但我们认为，今年与2016年“形似而神不

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似”，在宏观环境和市场结构的诸多方面都呈现相反的对称性特征，不可简单对标。由于今年的经济复苏强度

显著弱于2016年，投资者整体预期更偏谨慎，不同于“漂亮50”中大盘价值股重增速的进攻逻辑，而今年的

“大盘跑赢”行情则为更加注重稳定性的防守逻辑，两相对比，攻守之势异也。下文我们将对今年与2016年在

宏观环境和市场结构方面的对称性特征进行全面梳理，进而判断今年市场的主线和结构。

图表3：今年与2016年在宏观环境与市场结构方面呈现对称性特征

2016年2024年

政策产业政策资本市场改革

房地产上行带动经经济弱复苏

济强复苏

全球经济复苏全球经济疲软

经济基本面