有色金属行业2023年海内外年报总结：中国铜企蓄势待发，海外铜企沉稳老兵.docx

2023年海内外铜矿企业经营情况一览

2023年中国铜企厚积薄发

2023年海外企业资源量变化不明显，中国铜企2023年并购收获颇丰。2023年铜行业的并购活动主要发生在中国，例如紫金矿业和五矿资源，分别并购了西藏朱诺铜矿以及非洲的Khoemacau铜矿，新增权益资源量142.78万吨/630万吨，相较于2022年分别新增

+2%/+75%。

具体来看，根据SP和各公司公告，BHP资源量仍旧保持第一，中国紫金矿业资源量排名第8，五矿资源排名第16名（考虑并购Khoemacau后）。从储产比来看，Southerncopper、KGHM和Teck排名靠前，储量对应可采年限均超过40年（储量/2023年实际产量）。其中，Teck规划未来10年内将产量做到100万吨，远期做到190万吨（2023年实际产量为30万吨）。

2023年中国企业产量增速较快，但供给格局仍为分散。我们梳理了全球22家铜矿企业的生产经营情况，根据ICSG，2023年全球原生铜产量为2241万吨，2023年全球22家铜企的合计权益产量为1194万吨，市占率约为53%（2022年市占率为45%）。

具体来看，相比于2022年：

Codelco、BHP和Freeport产量仍位居全球前三。2023年Codelco权益产量同比-14.6%，但仍位居全球第一，市占率约5.9%；BHP权益产量同比+6.4%，产量排名从2022年的第3名提升至2023年的第2名；Freeport权益产量同比-16.8%（主要因为公司持有PT-FI的股权从81%下降至48.76%），产量排名下降至第3名，市占率约为5.7%。

中国企业权益产量增速较快，海外头部企业量增稳定。根据我们的梳理，2023年22家铜企的合计权益产量同比-1%，其中海外铜企合计产量同比-2.8%，中国铜企合计产量同比+10.2%。2023年中国铜企增速较快的为洛阳钼业（YoY+50%）、紫金矿业（YoY+15%）、五矿资源（YoY+12%）；海外铜企产量增速较快的为英美资源（YoY+22%）、Vale

（YoY+29%）。海外头部矿企Codelco、Freeport、FirstQuantum的权益产量降幅较大。2023年AngloAmerican权益产量增长较快主要因为秘鲁的Quellaveco铜矿于2022年投产、2023年达产；Vale的权益产量增长较快主因巴西的Salobo矿3号工厂的达产和Sossego产量提升。

品位低、自然灾害、利益相关方权益冲突、运营问题等导致铜产量下降。海外铜企产量下降的主要原因系品位降低（Codelco位于智利的MinistroHales、Chuquicamata和GabrielaMistral；第一量子位于赞比亚的Kansanshi和Sentinel铜矿）、自然灾害条件

（Codelco位于智利的ElTeniente铜矿受到地震以及暴雨等影响、FirstQuantum位于赞比亚的Sentinel受到降雨积水影响）、股权结构（Freeport出售印尼Grasberg32%股份）、采矿权违宪（FirstQuantum的巴拿马CobrePanama）、矿山运营（中国黄金国际

的甲玛多金属矿因果朗沟尾矿库发生尾砂外溢而暂停运营）等。

图表1：2023年全球22家铜企的权益资源量（万吨） 图表2：2023年全球22家铜企的储量（万吨）

25000

20000

15000

10000

5000

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

智利国家铜业南方铜业

智利国家铜业

南方铜业自由港必和必拓紫金矿业第一量子嘉能可英美资源

KGHM（波兰铜业）

力拓俄镍

哈铜（KAZ）

泰克资源安托法加斯塔

洛阳钼业五矿资源江西铜业西部矿业

中国黄金国际中国有色矿业

必和必拓智利国家铜业南方铜业

必和必拓智利国家铜业

南方铜业嘉能可自由港力拓

英美资源紫金矿业

安托法加斯塔

泰克资源

KGHM

第一量子

俄镍

vale

洛阳钼业五矿资源

哈铜（KAZ）

江西铜业中国黄金国际中国有色矿业

西部矿业云南铜业

资料来源：SP、各公司公告,五矿证券研究所

注：数据统计口径来自SP的ReservesResourcesContained。Antofagasta、智利国家铜业、第一量子、俄镍为2022年数据，KGHM为2015年数据

资料来源：SP