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矿端减产锌锭宽松，下游需求边际向好

锌月报2023/11/03

有色金属组吴坤金

从业资格号：F3036210

交易咨询号：Z0015924

联系人张世骄

从业资格号：

0755

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CONTENTS

1月度评估及策略推荐

月度要点小结

◆价格方面：10月内外盘锌价低探回升。基差方面，LME贴水下探回升，锌锭宽松程度边际好转；国内在进口锌锭大量到货下，

国内基差持续下行缩窄。沪伦比值窄幅波动，锌锭进口盈利持续缩窄，月底进口窗口阶段性关闭。随着锌价持续下行，内

外盘持仓量均有回落。月底收到锌矿减产信息扰动，锌价与持仓得以反弹。消费端现状仍然相对平淡，但万亿国债一定程

度上提振了未来消费预期。

◆库存方面：10月LME库存持续去库1.85万吨，月底去库基本结束库存开始上升，截至10月31日录得8.45万吨；SHFE库存小计

3.19万吨。锌锭社会库存周内小幅累库，七地社会库存录增1.66万吨至9.69万吨。

◆供应端：9月锌精矿产量32.91万金属吨，同比增长3%，环比增长4.47%，小幅上行。从累计产量来看，今年前9个月累计产

出281万金属吨锌精矿，累计同比增长3.8%。9月锌矿净进口43.19万吨，同比增长10.69%，高于往年同期。9月精炼锌产量

54.4万吨，同比增长7.96%。前9月累计产量485万吨，累计同比增长9.84%。10月锌精矿加工费持续下行，国产加工费4750

元/金属吨，进口加工费105美元/干吨，锌精矿港口库存小幅去库2.8万吨，国内冶炼厂冶炼利润收缩。同时，受海外天然

气等能源价格上行影响，叠加锌价下行，海外冶炼厂利润同样明显下行。锌锭进口持续维持盈利，进口窗口持续开启下，9

月锌锭净进口5.29万吨。锌锭保税区库存维稳低位。结合月底传出锌矿停产信息，预期未来矿端供应偏紧。

◆需求端：尽管宏观方面万亿国债等政策提振了市场的消费预期，但当下锌消费状况依然十分低迷。北方镀锌企业受环保限

产，开工率有所回落。锌锭相对宽松的供给下，下游企业接货情绪较差，国内现货升水持续下行。总体消费不及预期。

◆总体来看，Almina、Nystar等公司陆续放出锌矿减产、停产信息，矿端供应偏紧。然而国内冶炼厂前期较高利润下锌锭产

量较高，叠加进口窗口打开，国内锌锭相对宽松。尽管宏观刺激下终端消费预期向好，但当下锌锭消费仍然偏弱，预期短

期波动为主。

交易策略建议

交易策略建议

策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间

单边观望

套利观望

备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高

锌产业链图示

热镀锌板汽车、家电

热镀锌合金

镀锌件基建（交通、铁塔）

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回收深加工

氧化锌汽车

粗锌精炼锌

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