医药行业2024年市场前景及投资研究报告：行业温和增长，主线轮流表现,可编辑培训课件.pptx

证券研究报告·医药行业动态研究·行业周报2024年展望：行业温和增长，多个主线有望轮流表现发布日期：2023年12月10日

摘要??核心观点：?①政策预期：净化环境、提升标准、鼓励创新，推动行业返璞归真，实现高质量发展；②行业预期：医药制造业收入及利润增速整体有较好的比较优势。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2024年行业有望实现温和增长；③投资建议：乐观看待24年医药板块，看好创新、出海、改善、低估值等多个主线轮流表现的机会。后续我们看好什么：???创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药械发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是最核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、百济神州、科伦药业、康诺亚、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、再鼎医药、恩华药业等。出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、春立医疗、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、归创通桥等。??低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房、老百姓、一心堂；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头智飞生物；④医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股。其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、华润医疗。2

摘要???港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健下跌8.78%，恒生指数下跌2.95%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.83%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘9.35%。子行业方面，本周互联网医疗（+0.71%）子行业表现较好。A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医疗器械及IVD跌幅较小。本周医药指数下跌2.60%，万得全A指数下跌2.02%，医药指数整体跑输大盘0.58%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘0.06%。子行业方面，本周医疗器械（-0.28%）、IVD（-0.48%）子行业跌幅较小。风险提示：?行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。???研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。?业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。3

目录12345年展望：行业温和增长，多个主线有望轮流表现细分行业周度复盘2024港股行情回顾：医药整体跑输大盘，互联网医疗表现较好AIVD股行情回顾：医药整体跑输大盘，医疗器械及跌幅较小风险提示4

12024年展望：行业温和增长，多个主线有望轮流表现

政策展望：净化环境、提升标准、鼓励创新净化生态：行业合规走向常态，预计长期要求将有提升??展望2024年：行业合规逐步走向常态，我们预计行业长期要求将有提升。2006年同样也是合规要求明显提升的一年，从历史经验看，当年行业收入及税前利润增速会受到阶段性影响，但行业需求刚性，长期增速也会逐步回归。2023年国家亦对行业合规提出了更高的要求，预计24年合规逐步走向常态，长期行业合规水平将有明显提升。2006年本身是医药行业强监管的年份，当年收入端阶段性有所影响，此后逐步恢复。从收入端表现来看，医药制造业在2006年主营业务收入增速为17%，相比于2005年下滑9.5个百分点，而同期工业