融资融券交易制度对中国股市波动率的影响——基于面板数据政策评估方法的分析.pdfVIP

年第期

总第期

融资融券交易制度对中国股市

波动率的影响

基于面板数据政策评估方法的分析

陈海强范云菲

厦门大学王亚南经济研究院福建厦门

摘要融资融券交易制度的推出为投资者提供了一种规避市场下跌风险的工具但其

杠杆效应可能吸引更多的投机行为从而加剧市场的波动本文采用提出

的一种面板数据政策效应评估方法研究了国内融资融券制度的推出对股市波动率的影响

我们通过对比真实波动率与构造的反事实波动率路径发现融资融券制度的推出有效的降

低了融资融券标的个股波动率进一步分析表明融资交易和融券交易对股市波动率的影响

存在非对称性在我们的样本区间中融资交易降低了股市的波动率而融券交易增加了股

市的波动率但由于融资交易比融券交易更为活跃所以对波动率的影响净效应依然为负这

个结果在控制了股指期货交易的影响之后仍然成立

关键词融资融券波动率政策效应评估

分类号文献标识码文章编号

一引言

融资融券交易又称证券信用交易或保证金交易是指投资者向具有融资融券业务资

格的证券公司提供担保物借入资金买入证券融资交易或借入证券卖出融券交易的

行为一般认为融资融券交易可以降低波动率增加流动性并且有利于改变之前证券

市场单边市状况为投资者提供规避市场风险的工具年月日中国证监会

正式启动了国内股市场融资融券交易试点首批融资融券标的个股主要包括上证

指数和深圳综指将近只个股随后融资融券交易很快得到了投资者的广泛关注截

收稿日期

作者简介陈海强经济学博士副教授厦门大学王亚南经济研究院

范云菲厦门大学王亚南经济研究院博士生

本文感谢国家自然科学基金非线性协整模型的有效估计检验及其应用以及中

央高校基本科研业务费

的资助感谢洪永淼方颖李迎星诸位教授给予的宝贵评论以

及匿名审稿人的宝贵意见文责自负

年第期融资融券交易制度对中国股市波动率的影响

至年月日两市融资融券余额达到亿元

虽然国内融资融券交易制度还处于初步发展阶段相关交易总量在整个市场中所占

比重还比较小但是该政策的推出结束了国内股市场没有卖空机制的历史对股票市

场的发展产生了不可忽视的影响其中一个广为关注的问题是融资融券交易制度推出