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财务管理学

——第六章资本结构决策

6.3杠杆利益与风险的衡量；6.4资本结构决策分析授课教师：王佳宁授课单位：经济管理学院NEWSPAPERCLIPPINGSTYLEFORHISTORYCLASSEDITIONNo001

营业杠杆利益与风险01.财务杠杆利益与风险02.联合杠杆利益与风险03.资本结构决策分析04.本节课主要内容MONDAY●OCTOBER2●2021NEWSPAPERCLIPPINGSTYLEFORHISTORYCLASSEDITIONNo001

什么是杠杆（Leverage）?营业杠杆财务杠杆固定成本/费用支点的存在导致动力成倍数增加=支点通过支付固定成本获得了最重要资源的使用权，从而以定期支付的较小的成本撬动了更多的资源。

营业杠杆（经营杠杆）生产经营中存在固定成本而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的规律。固定成本的大小销售收入的多少销售规模越大，每单位利润分摊的固定成本越小，利润成倍数增长销售规模越小，每单位利润分摊的固定成本越大，利润缩小幅度更大营业杠杆利益营业杠杆风险

营业杠杆利益分析—销量/销售额的增长分摊固定成本年份营业收入总额营收总额变动率变动成本固定成本息税前利润息税前利润变动率20x72400144080016020x82600815608002405020x9300015180080040067

营业杠杆风险分析—销量/销售额的下降分摊固定成本年份营业收入总额营收总额增长率变动成本固定成本息税前利润息税前利润变动率20x73000180080040020x826001315608002404020x924008144080016033

营业杠杆系数的测算息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数??EBIT/EBIT??S/S??EBIT/EBIT??S/SDOL=??EBIT/EBIT??Q/Q=S=销售收入??S=销售收入变动额??Q=销售量变动额Q=销售量EBIT=息税前利润DegreeofOperatingLeverage

??EBIT/EBIT??S/SDOL=??EBIT/EBIT??Q/Q=EBIT=Q(P-V)-F??EBIT=??Q(P-V)DOL=Q(P-V)Q(P-V)-FDOL=S-CS-C-F或????????????????

练习XYZ公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，营业收入总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位立品变动成本为600元，变动成本率为60％，变动成本总额为2400万元，则其营业杠杆系数为多少？

XYZ公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，营业收入总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位立品变动成本为600元，变动成本率为60％，变动成本总额为2400万元，则其营业杠杆系数为多少？DOL=2销售收入降低10%，息税前利润降低20%销售收入增长10%，息税前利润增长20%

体现了利润变动和销量变动之间的变化关系经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之，则相反营业杠杆系数销量售价变动成本固定成本

财务杠杆（筹资杠杆）债务资本中存在利息费用而导致每股收益变动率大于息税前利润变动率的规律。利息费用的多少息税前利润的多少息税前利润越高，每单位利润分摊的利息费用越小，税后利润成倍数增长息税前利润降低，每单位利润分摊的利息费用越大，税后利润缩小幅度更大财务杠杆利益财务杠杆风险

财务杠杆利益分析—息税前利润的增长分摊利息费用年份息税前利润息税前利润变动率债务利息所得税（25%）税后利润税后利润变动率2057.520x82405015022.567.580020x94006715062.5187.5178

财务杠杆风险分析—息税前利润的降低分摊利息费用年份息税前利润息税前利润变动率债务利息所得税（25%）税后利润税后利润变动率20x740015062.5187.520x82404015022.567.56420x9160331502.57.589

财务杠杆系数的测算税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数??EAT/EAT??EBIT/EBITDFL=??EPS/EPS=EAT=税后利润??EAT=税后利润变动额EBIT=息税前利润DegreeofFinancialLeverage??EAT/EAT??EBIT/EBIT??EBIT/EBIT?股份有限公司EPS=每股收益

EPS=(EBIT–I)(1-T)/N??EPS=??EBIT(1-T)/NDFL=EBITEBIT-