华福证券：食品饮料行业专题报告-沪上阿姨招股书梳理-广覆盖现制茶饮品牌-重创新协同供应链建设加码下沉市场.pdf

华福证券食品饮料

20240512

年月日

行

业

研

食品饮料强于大市（维持评级）

究沪上阿姨招股书梳理：广覆盖现制茶饮品牌，重一年内行业相对大盘走势

创新协同供应链建设加码下沉市场

投资要点：

中价广覆盖现制茶饮品牌，重创新推动公司发展。公司为增速最快的

茶饮品牌之一，由北至南推进扩张，同时公司逐步优化产品体系，拓店增

长迅速引领行业。多品牌布局匹配消费者需求，下沉品牌“茶瀑布”定位

行

团队成员

业明确。公司以消费者口味为轴，重视产品创新。自2021年起至2023年，分析师：刘畅(S0210523050001)

专lc30103@

题

每年都推出了超过100款新SKU，并对现有产品进行了不断的升级。分析师：童杰(S0210523050002)

tj30105@

报

告财务分析：营收稳定增长，盈利持续增强。自2021年，公司营业总收相关报告

1、置信度高，估值底过万重山——2023年报

入快速增长，在保持持续增长的基础上，2023年前三季度的营业总收入已2024一季报总结——2024.05.08

2、FANCL历史复盘：成熟市场探索新需求，内

经超越2022年全年数据，增长态势迅猛。公司不断渗透下沉市场，加盟店外兼修问鼎健康美护赛道——2024.04.28

3、周观点丨业绩集中披露，关注优质标的——

引领营收提升。公司成本结构不断优化，带动盈利能力向好。2021年毛利2024.04.28

率为21.8%，2022年毛利率达到26.7%，截至2023年前三季度毛利率进一

步提升至31.2%，整体毛利率水平不断攀升。公司通过不断优化，积极推

行成本管理，不断调整费用结构，进一步带动盈利提升，2021年以及2022

年净利率为5.1%/6.8%，2023Q3净利率快速改善上升至12.8%。

华福证券

加盟与供应链：加盟支持门店持续扩展,供应链体系助力公司成长。公

司的战略重点是下沉市场，截至2023年第三季度，公司网络中约49%的门

店位于三线及以下城市，公司在中国下沉市场的门店运营、人员管理和消

费者偏好方面具有丰富的经验，这使得公司加盟商能更高效地进入该市场。

预计在2022年至2027年期间，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场将

成为最大且增长速度最快的细分市场，具有巨大的增长潜力。公司在这一

证

券细分市场的专业知识和成功经验使其拥有得天独厚的优势，有