矿山机械行业深度报告：资源品周期下 布局上游设备正当时.pdf

证券研究报告＿圈竺壅世堡

资源品周期下

布局上游设备正当时

矿山机械行业深度报告

投资评级：推荐（维持）

报告日期：2024年05月09日

·分析师：吕卓阳

■SAC编号：S1050523060001

·联系人：尤少烤研丸创产值

■SAC编号：S1050124040003

核心逻辑华鑫证券

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►资源品价格走高有利千矿企扩大资本开支

采矿行业存在“高金属价格➔高资本开支➔高资源供应”的规律。高价格有利千增厚矿企利润，提升矿企资本开支

意愿，从而有利于上游矿机企业订单大幅提升。同时后续美联储降息周期到来也将支撑金属以及能源价格处于高位。

►受益千铜矿资本开支预期与铜矿品位下降，铜矿选矿备件市场具备较大成长空间

在当期资源品大周期下，铜价持续走高而库存水平偏低，铜矿企业有较强意愿提升资本开支，2024年3月LME铜库

存量仅为11.3万吨，处千近20年历史低位，同时3月LME铜均价为8676美元／吨，处千20年历史高位。同时铜矿品位

下降导致对千选矿备件需求提升，例如从1999年至2016年间，智利的平均铜品位下降了—半以上，从1.41％降至

0.65%。铜矿品位在随着开采持续降低，意味着所需的采矿和磨矿作业的相对规模更大，对千选矿备件需求提升。

►预计煤炭行业固投周期在3年内仍将上行，煤炭综采设备企业业绩增长确定性较高

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煤炭行业投资经历复苏－繁荣－－－一

衰退萧条复苏的周期路径较为清晰，上轮伴随着煤价增长，煤炭开采洗选行业利润有所

提升，企业端利润提升后有比较强意愿进行扩大投资。当前煤炭行业利润仍然处千高景气区间，故预计煤炭行业固投周期在3年

内仍将上行，有利千上游煤炭综采设备企业订单与业绩稳步提升。

►重点推荐运机集团、耐普矿机，建议持续关注天地科技

运机集团主要产品为带式输送机。公司在手订单充沛保证业绩高增，2024年Q1期末在手订单24亿元，为公司2023

年全年收入的2.3倍，股权激励目标彰显管理层信心，预计2023-2026年净利润复合增速达50%，公司受益千环保政策

驱动带式输送系统替代传统公路铁路运输，同时在一带一路政策下出口空间广阔，市占率与毛利率均有较大提升空间。

耐普矿机核心产品为选矿备件。公司订单储备充足、出海逻辑顺畅，由千海外销售毛利率高千国内销售毛利率十个百

分点以上同时海外业务收入增速较高，故预计公司盈利能力将大幅提升，目前复合备件渗透率仅为15%，预计伴随着公

司产能出海以及销售推广，公司耐磨备件渗透率仍有较大提升空间，为公司后续业绩稳步增长提供了较强保证。

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