境外降息交易受挫，境内股债走势震荡.pdf

资本市场研究月度报告

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目录

一、前期回顾：境内股债震荡，境外股债双杀1

二、本期主题：境外降息交易受挫，境内PPI温和回升2

（一）境外：美联储“不转向”概率正在升高2

（二）境内：PPI温和回升或成交易主线3

三、市场前瞻及策略：美元指数偏强，境外资产短期偏调整；境内资产股债震荡4

（一）美股：震荡上行，但短期调整风险上升4

（二）美元债：具备配置价值，但需下调收益预期5

（三）汇率：市场仍处强美元环境6

（四）境内固收：长期趋势未变，但中短期将调整8

1、资金：同业存单利率小幅回升后将保持震荡8

2、利率债：中短期将迎来调整，调整时可优先考虑货币和短债资产8

3、信用债：信用利差震荡9

4、可转债：延续震荡，防御为主10

5、固收投资建议：关注短债产品、信用债基金11

（五）国内权益：预计大盘震荡，结构关注”红利+”12

1、A股大盘：若上证到3200点则下调前景展望12

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、股结构：红利做底仓，白马和科技适当配置13

3、港股：政策驱动大级别反弹，但基本面大逻辑没有改善14

4、投资建议：侧重红利资产，风格适当均衡15

（六）另类：黄金短期或趋于调整，标配CTA和市场中性15

四、资产配置策略：股债均衡配置，重视结构性机会17

（一）胜率：黄金胜率较高17

（二）盈亏比：境内股票高于债券17

（三）结论：相对看好黄金、美元债、A股、港股-科技的配置价值18

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资本市场研究月度报告

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图目录

图1：A股市场震荡2

图2：美债利率上行2

图3：美国通胀超预期上行3

图4：美国新增就业稳定强于疫前水平3

图5：南华有色金属、能化指数持续上行，黑色指数止跌4

图6：二手房日度复苏指数在逐步上行，但仍弱于2023年4

图7：美股盈利增速将小幅增长5

图8：美股估值处于高位5

图9：美债利率出现上行6

图10：美国企业债利差下行6

图11：美欧利差上行推动美元指数走高7

图12：逆周期调节因子力度进一步加大7

图13：4月同业存单利率下行，但月末反弹8

图14：4月长债利率触底回弹，短债利率下行8

图15：4月资金利率曲线更为平坦9

图16：4月国债利率曲线陡峭化9

图17：4月中票信用利差震荡向下10

图18：4月城投信用利差震荡向下10

图19：转债较A股的抗跌性更强11

图20：转股溢价率、纯债溢价率中位数11

图21：货币信贷增速下行影响上证估值扩张13

图22：人民币汇率贬值影响跨境资本流入13

图23：全A非金融市盈率处于较低水平13

图24：业绩预期二季度小幅好转13

图25：今年A股结构呈现出低风险偏好特征14

图26：红利股短期节奏需关注拥挤度14

图27：恒生指数和中国经济走势高相关15

图28：恒生指数和美元指数负相关15

图29：投机盘小幅回落16

图30：黄金vs美债实际利率16

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图：今年中性产品业绩波动较大17

图32：中证500和1000对冲成本已降低17

图33：上证综指vs中债10Y股债性价比17

图34：标普500vs美债10Y股债性价比17

图35：横向比较下，A股在全球市场中过去10年估值分位数属于较低水平18

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