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一眼看穿财务造假！从此不再踩雷

一、会计舞弊的红旗标志

 “红旗标志(Red-flags)或“红色警报”是指可能导致管理层以公司名义或为

了个人利益而舞弊的各种事项、条件、环境压力、机会或个人特征。笔者理解，

红色标志既包括舞弊三要素下的动机(压力)、机会和合理化借口等风险因素，也

包括除了风险因素之外的其它舞弊预警信号，前者更多是原因和过程，后者是结

果表现，我们在进行舞弊风险因素和预警信号分析时，要做到知其然且知其所以

然，既要知道原因、过程，也要知道结果。

 陈彬等归纳出浑水猎杀中概股舞弊公司十大特征，有的是原因，有的是过程，

有的是结果，如远高于同行业的毛利率、报给工商和税务部门的文件与报给SEC

不一致、超低价发行股票、更换过审计师事务所或CFO等是会计舞弊的“果”，

而管理层的诚信值得怀疑、审计事务所名不风经传且信誉不佳是会计舞弊的“因”

(动机或压力)，有隐瞒关联交易情形或收入严重依赖关联交易、可疑的主要股东

和管理层的股票交易、过度外包、销售依赖代理或收入通过中间商、复杂难懂的

超过商业实际需要的公司结构这是会计舞弊的“过程”(机会)。

 二、中概股红色警讯适用A股吗?

 浑水猎杀中概股的十大招数在A股有效吗?我认为大部分招数是无效的或效果

较差：

 1、从审计师入手：在浑水十大招数中有两招涉及审计师，一是事务所名不见

经传或信誉不佳，二是审计师变更，国内具有证券从业资格的会计师事务所有

67家，尽管瑞华、立信等本土所规模靠前，但很难从事务所入手判断国内67家

哪家好、哪家差，认为四大审计质量好或认为瑞华、立信、天健、信永中和等本

土八大所审计质量好，这是一个误区;当然审计师变更是一个信号，可审计师变

更要看情况，因为行业整合、人员流动、限制轮换、招投标等原因导致审计师发

生变更的，其实很正常。

 2、从工商、税务报表入手：这是中概股绝杀技，中概股无法解释为什么中外

两套报表存在如此巨大的差异，这绝不是会计准则差异能解释清楚的，要么承认

国内报表造假，要么承认国外报表造假，但是在A股，税务报表(原始报表)和申

报报表差异会计师要出一个专门审计意见，从税务报表入手质疑A股业绩有水分，

这种情况只在上世纪出现，为什么中概股迄今还存在这种现象，而且这种现象很

普遍?这本身表明中概股尽调核查是不到位的，国内投行从事的是价值发现等高

大上工作，哪有中国投行一身扑在财务核数上。中国证监会的实质性审核有效遏

制了水面上的财务造假，包括象税务报表和申报报表存在重大差异的低级造假。

 3、从管理层的诚信入手：会计舞弊核心是人品问题，故尽调不但要看产品，

还要看人品，但人品好不好这个很难度量，知人知相不知心、画皮画虎难画骨，

你怎么知道何学葵(绿大地老板)、龚永福(万福生科老板)不诚信，龚永福出事后

接受媒体采访时还强调：信为人之本德为商之魂，他认为他之所以造假上市就是

“知恩图报”，回报党与政府的奖励，回报帮助过他的人，他这一生没有对不起

任何人。我一直认为从管理层诚信、公司治理、内部控制缺陷等入手发现会计舞

弊，这是极幼稚的想法;

 4、从异常的股票交易入手：包括可疑的超低价发行股票、主要股东和管理层

的股票交易、我认为在A股不存在超低价发行股票隐含基本面存在问题，中国A

股发行价是管制的，即使低价发行，也是监管层功劳;至于股东与管理层的股票

交易，在中国都需要监管部门审批，即使是减持，也受到严格限制，从异常的股

票交易入手发现A股存在舞弊迹象基本不太可能;

 5、从销售模式入手：销售依赖代理或收入通过中间商，因为直销有终端客户，

经销或代理商收入容易作假且难以核查，但这么多代理模式的公司，能说明经销

模式或代理模式一定有问题吗?嘉汉林业是例外，从销售模式去质疑上市公司业

绩造假，这种成功概率很小;

 6、从组织结构入手：复杂难懂的超过商业实际需要的公司结构，在A股，监

管部门要求实际控制人要放境内，拒绝红筹架构，更拒绝VIE模式，但中概股普

遍股权结构比较复杂，象阿里巴巴组织结构和股权结构就很复杂，但能说明阿里

巴巴业绩是假的吗?

 7、从关联交易入手：这也是做空机构的绝杀技，做空机构通过对上市公司的

利益关系人分析，从股东、上游、下游、董监高、员工、中介机构、pe/VC、政

府等入手发现隐藏的关联交易，从而揭发其业绩造假，这是非常有效的一招，A

股最大问题也是这个问题，张冬睛的新大地一文核心看点也在这里，这招的理念

基础很简单，因为上市公司事关各方利益，极有可能形成利益同盟，在上市公司

造假利益链中，相关的利益