20230808-2023年8月大类资产配置报告-全球景气收缩，A股“反转契机”-方正证券-22页.pdf

策略研究2023.08.08

月度策略报告

全球景气收缩，A股“反转契机”

——2023年8月大类资产配置报告

方正证券研究所证券研究报告

分析师

2023年7月全球股市普遍上涨，新兴市场涨幅高于发达市场，恒生指数、

曹柳龙登记编号：S1220523060003俄罗斯RTS指数涨幅较大；主要经济体长期国债收益率均上升，美国10年

期国债收益率上行16BP，中国10年期国债利率上行2.5BP；大宗商品普遍

联系人徐嘉奇上涨，布油涨幅较大，能源、金属普遍上涨，部分农产品下跌。全球需求疲

弱，国内制造业景气度延续修复态势，724政治局会议后，政策偏强，有利

于提振市场信心，修复风险偏好。

相关研究

《方正研究最新行业观点——2023年8月联2023年8月份，我们的大类资产配置策略如下：

合月报》2023.07.31

股票市场主要思路：风险偏好修复，A股“反转契机”。7月制造业生产指

《2023年7月大类资产配置报告》

2023.07.07数仍处于扩张区间，库存继续去化，内需有改善迹象，但外需承压严重，未

来随着积极的财政货币政策落地，企业盈利环境有望改善。美联储加息尾

《方正研究最新行业观点——2023年7月联

合月报》2023.06.29声，国内宽货币稳信用政策延续，流动性维持宽松态势。政策方面，724政

治局会议后对“稳增长”与“调结构”进行再平衡，“活跃资本市场”的

表述有助于提升市场风险偏好。政策预期叠加中美缓和，有望拉动风险偏好

成为下半年A股市场的核心驱动力。结构上，当前市场对政策博弈情绪较

重，我们建议配置“调结构-大安全”与“稳增长-顺周期”的交集——（1）

活跃资本市场的非银金融；（2）AI“算力基建”的通信、电子；（3）中美

“缓和小周期”，新能车链再出发的汽车、电力设备。

债券市场主要思路：8月货币政策仍将维持宽松态势，资金面偏宽松，DR007

震荡下行，稳增长政策可能会对债券市场造成冲击，当前市场博弈情绪较

重，建议配置偏向1年以内的短期利率债，保持流动性。信用债可关注中短

期城投债的配置机会。

大宗商品市场主要思路：8月考虑到全球总需求乏力，大宗商品总体维持中

性偏空判断。1）当前油价已处于高位，但由于供给偏紧，油价可能高位震

荡。2）有色库存偏低运行，对价格也有支撑作用，震荡市的可能性较大。

3）美元指数可能继续走低，黄金配置价值较高。4）农产品总体驱动力不强，

配置价值不高。

风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、

海外市场大幅波动等。

1