读懂央行资产负债表.pdf

目目录录

01基础货币在央行报表上的体现

02央行调节基础货币的渠道

03央行资产负债科目释义

04风险提示

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Ø在“央行—商业银行”货币体系下，央行通过各类货币政策工具向商业银行投放基础货币，商业银行则通过发放贷款的方式进行

信用派生。

Ø央行的操作行为都会体现在资产负债表上，不同的操作行为对应的资产负债端的科目也不一样。因此，深入把握央行资产负债表

对于我们理解央行的行为至关重要。

图：央行对基础货币的调节

资料来源：人民银行，国信证券经济研究所整理

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图：央行资产负债表

Ø储备货币（基础货币）构成

l货币发行：包括流通中的现金（M0）和商业银行的库存现金。

l其他存款性公司存款：法定存款准备金和超额存款准备金，

主要构成部分。

l非金融机构存款：支付机构交存人民银行的客户备付金存款。

Ø央行通过调节其他各种资产负债科目，最终确定一个所认为合

适的基础货币总量（更严谨来说，是合适的超额存款准备金）

l当然，并不是所有资产负债项目央行都能主动调节，比如政

府存款则取决于财政政策。

l超储是指商业银行可以自由使用的基础货币，银行创造货币

受制于其持有的超储，因此从货币政策操作及实现目标来说，

超储才是央行调控目标。

l在不改变央行资产负债科目（即保持基础货币总量不变）情

况下，央行可通过调整法定存款准备金率影响超储，进而实

现管控目标。

资料来源：人民银行，国信证券经济研究所整理

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Ø储备货币是主要的负债科目，占总负债的约85%。其中，货币发行占28.5%、其他存款性公司存款占50.7%、非金融机构存款占5.4%。

Ø当前政府存款为负债第二大科目，占总负债比重在10%上下。

l由于央行有“代理国库”的职能，当财政收入上缴国库时，商业银行的流动性上缴至国库账户冻结，基础货币减少；当财政支出时，国库

账户中的资金解冻，商业银行从央行获得基础货币。

l财政存款取决于财政政策，央行没有办法主动调节该科目，相对应的央行需要调节其他科目来平滑其变动。

Ø2004-2012年债券发行存续规模较大，是当阶段央行负债的第二大科目。

l该阶段，央行通过购买外汇被动投放了大量的基础货币，央行发行央票是回收流动性的方式之一。伴随基础货币投放方式改变，央票已退

出历史舞台。

图：央行总负债及构成图：储备货币占负债总额比重

资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理

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01基础货币在央行报表上的体现

02央行调节基础货币的渠道

03央行资产负债科目释义

04风险提示

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Ø目前央行资产端主要包括外汇占款和对其他存款性公司债权两项。

Ø2014年之前，外汇占款是央行进行基础货币投放的主要方式，是一种被动投放基础货币的行为。

l2001年我国加入WTO后，长期充当“世界工厂”赚了很多美元。根据结售汇制度，出口商赚到美元后到银行换成人民币，银行再拿美元

到央行这换成人