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股指期货套利方案(现货期货部分).doc
山东老虎资产管理有限公司
一、股票价格指数现货—期货套利原理
股票价格现指与股票价格指数期货之间应该存在固有的平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系:
其中, 为到期日为T的股指期货合约在t期的价格, 为现货指数, 为无风险利率。
如果股票价格现指与股票价格指数期货合约的报价违背了上述关系,就会产生股指现货—期货之间的套利机会。
情形1:
若 ,则股指期货相对于目前的股票现货价格被高估,我们可以根据股指期货标的指数的编制方法买入一揽子股票,并在期货市场上以 的报价等比例开空仓,以完全覆盖现货多头头寸风险。
开仓完成后,若期货合约报价和现指向均衡价格收敛,则我们可以提前出售一揽子股票,并买入股指期货合约,平掉先前的股指期货空头头寸,了结交易。
开仓完成后,股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛,我们继续持有头寸,直到期货合约到期清算,此时期货合约空头头寸与交易所结清差额,同时在股票现货市场上出售相应的一揽子股票,获利了结。
情形2:
若 ,则股指期货相对于目前的股票现货价格被低估,我们可以根据股指期货标的指数的编制方法融入一揽子股票并卖出,同时在期货市场上以 的报价等比例开多仓,以完全覆盖现货空头头寸风险。
开仓完成后,若期货合约报价和现指向均衡价格收敛,则我们可以提前买入一揽子股票,并卖出股指期货合约,平掉先前的股指期货多头头寸,了结交易。
开仓完成后,股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛,我们继续持有头寸,直到期货合约到期清算,此时期货合约多头头寸与交易所结清差额,同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票,获利了结。
二、股票价格指数现货—期货套利操作
1、现多期空套利操作:
t期一揽子股票的现货组合市值为 即期指数为 ,一张标准期货合约的点数乘数为A。则在t期买入市值为 的一揽子股票时,相应地卖出 份股指期货合约,T日到期的期货合约t期的报价为 。
为T期的一揽子股票组合的市值, 为T期期货合约到期时的清算指数。 为买入/卖出一揽子股票的费率,这些费率包括印花税和一级清算费用。 为买卖期货合约的一级清算费用。
是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度, ,则说明持有的一揽子股票跑赢了指数;反之, ,说明持有的一揽子股票跑输了指数。
我们有现货头寸的盈利为:
期货头寸盈利为:
总盈利为: +
其中,D为自t期到T期,持有一揽子现货股票的随机红利。
总盈利为:
表一:现多期空盈亏表
持有现货组合多头 期指空头 t期 头寸 成本费用 全额交易现金流 T期 头寸 成本费用 全额交易现金流
2、现空期多套利操作:
t期一揽子股票的现货组合市值为 即期指数为 ,一张标准期货合约的点数乘数为A。则在t期融入市值为 的一揽子股票并出售,相应地买入 份股指期货合约,T日到期的期货合约t期的报价为 。
为T期的一揽子股票组合的市值, 为T期期货合约到期时的清算指数。 为买入/卖出一揽子股票的费率,这些费率包括印花税和一级清算费用。 为买卖期货合约的一级清算费用。
是持有一揽子股票现货到期与对应指数的偏离度, ,则说明持有的一揽子股票跑赢了指数;反之, ,说明持有的一揽子股票跑输了指数。
我们有现货头寸的盈利为:
期货头寸盈利为:
总盈利为: +
其中,D为自t期到T期,持有一揽子现货股票的随机红利。
总盈利为:
表二、现空期多盈亏
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