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* * * * （3）影响权证价格的因素 影响因素 认购权证价值 认沽权证价值 标的证券价格愈高 越高 越低 行权价格愈高 越低 越高 标的证券价格波动性愈强 越高 越高 距离到期日时间愈长 越高 越高 利率水平愈高 越高 越低 现金派发红利愈多 越低 越高 * * （4）权证的风险 时效风险（权证到期价值为零） 交易价格大幅波动风险； 履约风险 例：某权证A，收盘价为2元，其标的股票的收盘价为10元；次日，标的 股票跌停，为9元，如果权证A也跌停，跌停价是？两者的跌停幅度 比较，哪个波动风险大？ 解：权证A的跌停价=2-（10-9）*125%=0.75元 权证A下跌幅度=(2-0.75)/2=62.5% 标的股票下跌幅度=(10-9)/10=10% 62.5%10% 权证A波动风险高于标的股票。 * * （5）我国权证的发展情况 1992年6月我国首次开始权证交易，之后因投资因素太重，监管不到位（比如：宝安权证从4元炒到20元），1996年权证被迫叫停。 经过近10年的发展，2005年8月22日，宝钢权证开创这一先河，权证交易恢复。 宝钢权证发行总量为3.877亿份，属欧式认购权证，行权价为4.50元，存续期为2005/08/18-2006/08/30，共378天，行权比例为1。 宝钢8月19日股票收盘价为4.62元，权证22日的开盘为1.26元，最高到 2.088元，最低跌至0.682元，波动幅度很大。 例：马钢CWB1，代码580010，属百慕大式认购权证，发行规模: 126500万份，存续期为2006/11/29-2006/11/28，行权比例为1。行权期一：2007年11月15日至 2007年11月28日；行权期二：2008年11月17日至2008年11月28日。初始行权价： 3.40元, 最新行权价：3.33元　　　　　　　　　　　 　　　　　 * * 马钢股份 * * 马钢权证 * * 3、资产证券化（次级债券） （1）资产证券化 广义的资产证券化 是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类： 1）实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 2）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。 3）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。 4）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 * * 狭义的资产证券化 是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed Securitization, MBS）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization, ABS）。 一次完整的证券化融资的基本流程 发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV)，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（Assets Pool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。 * * （2）次级债券 A、概念： 次级债券（Subordinated Debentures），是指偿还次序优于公司股本 权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。 作为债券持有人只能获得发行条件载明的固定利息和本金金额，即次级债券的持有人不能分享银行的超额收益，但却承担了较大的违约风险 各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务 次级债务 优先股 普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然 B、注意的问题 次级债里的“次级”，与银行贷款五级分类法（正常、关注、次级、可疑、损失）里的“次级贷款”中的“次级”相同吗？ 两者完全不同。次级债券里的“次级”仅指其求偿权“次级”，并不 代表其信用等级一定“次级”；而五级分类法里的“次级”则是与“可疑”、“损失”一并划归为不良贷款的范围。 * * C、美国的次级债券危机 第一、债券的形成 次级贷款债券是指美国从2000年的不景气以来，布什政府利用低利率及减税政策，直接鼓励居民购房，并以建筑业来拉动整个