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第六章 银行证券投资业务 一、证券投资的功能 分散风险 获取收益 保持流动性 合理避税 二、银行证券投资业务方式 银行持有各种证券投资组合 银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务 投资咨询、建议 国债的主承销商 在证券市场上作为“造市者” 三、银行证券投资的选择 3 ?政府债券 由财政部发行的债券。 除中央政府外的其他政府部门发行的债券。 由各级地方政府发行的债券。 信用评级 商业银行证券投资的收益 息票收益率 也称票面收益率，它等于债券每年支付的利息除以债券的面值。 R=c/B其中c为债券每年支付的息票收入，B为债券面值。由于债券市场价格经常变动，往往与债券面值不一致，因而计算息票收益率通常意义不大。 即期收益率 等于债券每年利息收入除以当前市场价格M Rc=c/M这种方法也忽略了债券市场价格与债券到期支付的本金不一致这一点。 到期收益率 这是一种更有意义，也更为有用的计算债券回报率的方法。它是债券各项收入的现金流的贴现值：  其中C1到Cn表示各期利息支付，Bm是到期支付的债券面值，贴现率r就是债券的到期收益率。 证券投资风险 系统性风险和非系统性风险 信用风险 又称违约风险（Default Risk）。是指债务人到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的可能性。 西方国家银行更多依据权威资信评估机构评定的债券信用等级对证券进行选择和投资决策。 通货膨胀风险 又称购买力风险。由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力，是银行遭受购买力损失的可能性。当实际通货膨胀率超过预期时，银行投资收益将大幅下降。银行的实际收益率为证券的名义收益率与实际通货膨胀率之差。 利率风险： 价格变动风险和再投资风险 1、市场利率上升使债券价格下跌，距离到期日越远，这种关系越显著。当银行因各种需要而在未到期前出售证券时，有可能因为市场价格下降而产生资本损失。 2、利率变化会引起再投资（Reinvestment）的风险。在利率下降过程中，银行证券投资的息票收入和到期证券本金偿还所得到的资金，可能不得不按较低的市场利率重新投资。 流动性风险。 至银行被迫出售在市场上需求疲软的未到期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低价格出售债券，从而降低证券投资收益率。一般在市场不景气，交易量萎缩，而银行又因流动性需要，急需大量现金 ，就会出现这种状况。 ?测度证券投资风险的标准差法 ? R=∑RitPi 标准差越大，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越大；标准差越小，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小。 报价方式 华尔街日报报美国政府债券：P171 我国柜台市场报价 四、银行证券的投资策略 1、传统方法 流动性准备方法 梯形期限策略 银行投资组合中的资金量均衡地分布在不同期限的同质证券上 8 1 2 6 资金 优点 管理方便，易于掌握 不需预测利率和频繁交易 可获得平均的投资回报 缺点 僵硬，不灵活，不易获得好的投资机会 流动性不够 杠铃结构方法 银行资金只考虑短期证券和长期证券，不考虑中期证券 到期重投资 证券转换重投资 1 3 2 6 7 8 9 优点 更好地实行三性原则 缺点 对证券转换能力、交易能力、投资经验要求更高 利率周期期限决策方法 预测利率将上升时，银行更多地持有短期证券，减少长期证券；预测利率将逐步下降时，将证券大部分转换成为长期证券 t r O 利率周期期限决策方法缺点 该策略要求银行能够准确预测未来利率的变动，否则将给银行带来巨大损失,在市场利率频繁波动时，该方法不具有可操作性。 长期证券持有可能产生流动性压力 经营管理层和股东对当期盈利的看重会影响投资，在利率上升周期延长投资期限，忽略周期盈利水平。 六、银行证券投资的避税组合 原则：在存在证券投资利息收入税赋差异时，应在投资组合中利用税前收益率高的应税证券，使其利息收入抵补融资成本，剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上，从而提高证券投资盈利水平 案例 某银行用10％的加权平均资金成本筹的1500万资金，扣除6％的法定存款准备金之后用于投资。投资两种证券，一种是12％的应税证券，一种是10％的免税证券，该银行所处边际税率为33％，如何进行投资组合以获得最高收益？