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第四章 证券投资基本分析 基本分析就是对发行证券的公司财务状况、经营绩效以及影响公司经营的外部经济环境等因素进行分析，寻找证券的内在价值，并将其内在价值与证券的市场价格进行比较，从而找出被市场错误定价的证券，并以此作为证券投资的依据。 一般来说，基本分析包括三个方面：一是对宏观经济形势的分析；二是对公司所处行业的分析；三是对公司的分析。 第一节 宏观经济分析 宏观经济运行的意义和方法 宏观经济分析是证券投资的基本面分析中的第一步。显然，投资前一定要考虑整体的经济形势是否适合证券投资，因此，这一步骤至关重要。宏观经济分析就是以宏观经济运行和政策等影响经济形势的因素为研究对象，并对一个国家或地区的经济发展状况和发展趋势进行研判，进而从大方向上把握证券市场的变化动态。 一、宏观经济分析的意义和方法 （一）宏观经济分析的意义 （二）宏观经济分析的方法： 1．经济指标分析。 2．计量经济模型。 3．概率预测。 二、影响证券市场的宏观经济变量分析 （一）国内生产总值（GDP） （二）失业率 ：是失业人数占全部劳动力的比率。 （三）利率 （四）汇率 （五）通货膨胀与通货紧缩 ：是指物价水平的持续上涨。 三、宏观经济政策与证券投资 （一）货币政策 （二）财政政策 （三）收人政策 （四）产业政策 第二节 行业分析 就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。在国民经济中，一些行业的增长率与国民生产总值的增长率保持同步，另一些行业的增长率高于国民生产总值的增长率，还有一些行业的增长率则可能低于国民生产总值的增长率。 一 、行 业 分 类 所谓行业，一般是指按生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳务划分的经济活动类别。 （一）我国国民经济的行业分类 1985年，我国国家统计局明确划分三大产业。把农业（包括林业、牧业、渔业等）定义为第一产业；把工业（包括采掘业、制造业、自来水、电力、煤气）和建筑业定义为第二产业；把第一、二产业以外的各行业定义为第三产业，主要是指向全社会提供各样劳务的服务性行业，具体包括交通运输业、文化娱乐、邮电通信业、仓储业、金融保险业、餐饮业、房地产业、社会服务业等。 (二)我国上市公司的行业分类 1.分类对象与适用范围。 2.分类原则与方法。 3.编码方法。 4.管理机构。 证券交易所负责分类《指引》的具体执行，包括负责上市公司类别变更等日常管理工作和定期向中国证监会报备对上市公司类别的确认结果。 （三）上海证券交易所 上市公司行业分类调整 为更好地反映证券市场结构，服务投资管理需求，2003年经上海证券交易所指数专家委员会研究决定，将在上海证券交易所上市的公司按一定标准划分为10大行业。10大行业基本情况如表： 表：上海证券交易所上市公司行业分类 上海证券交易所上市公司行业分类 二、行业的一般特性分析 （一）行业对经济周期的敏感性 哪些因素决定了一个行业对于经济周期的敏感性呢？ 1.销售量对于经济周期的敏感性。 2.经营杠杆的大小，即产品生产成本中固定成本与可变成本所占的比例。 表：按经济周期分类行业的特点比较 按经济周期分类行业的特点比较 （二）市场结构 划分行业的另一种方法是根据它们的市场结构来进行分类，市场结构取决于行业中厂商的数量、产品的属性、价格的控制程度等因素。根据这些因素的特征，可以将行业划分成4种市场结构：（1）完全竞争；（2）不完全竞争或垄断竞争；（3）寡头独占；（4）垄断。 表：各种经济结构的特征 各种经济结构的特征 （三）行业生命周期 1.幼稚期。幼稚期的特点是高风险、低收益。 2.成长期。成长期的特点是高风险、高收益。 3.成熟期。这是一段比较长的时期。 4.衰退期。在衰退期，原行业的市场需求呈萎缩趋势，替代品和新产品在市场上出现 。 三、影响行业兴衰的因素分析 （一）政府管制 实际上每一种行业都受到不同程度的政府管制，管制程度的高低能影响一种行业的发展和利润率。 1.受政府管制的行业。按照我国宪法，一些“与大众利益紧密相关”的行业必须服从政府的管制。受政府管制主要行业如下表： 受政府管制的行业 受政府管制的行业 2.政府对行业垄断的管制。垄断的存在，不利于行业内厂商提高生产效率、降低产品价格，它大大损害了消费者的福利。 3.政府的产业政策。政府实行的产业政策是影响行业发展的另一个必须考虑的重要因素。 （二）技术 （三）社会