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目 录 股指期货的产生与发展 2 股指期货的产生与发展——国外 2 股指期货的产生与发展——国内 3 一、股指期货及其特点 5 1.1 股票指数 5 1.2 计算股票指数 6 1.3 股指期货合约 7 1.4 股指期货的定价 11 1.5 股指期货特点 11 1.6 股指期货与ETF的区别 13 二、股指期货的用途 13 2.1 投机 13 2.2 套利 15 2.3 套期保值 16 三、以我国股指为基础资产的股指期货 18 3.1 境内中国股指期货 18 3.2 境外中国股指期货 19 股票指数期货 股指期货的产生与发展 股指期货，全称股票价格指数期货(Stock Index Futures)，也可称为股价指数期货、期指，是指以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。股指期货是股票市场和期货市场相结合的产物，既具有期货的特点又包含股票的特点，作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。股指期货的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移，通过期货市场来冲抵股票市场的风险。股指期货是金融衍生品中继外汇期货、利率期货之后的又一新金融衍生品种，也是20世纪80年代金融创新浪潮中出现的最重要、最成功的金融工具之一，现在已经成为全球各大金融期货市场交易中最活跃的金融期货品种。 股指期货的产生与发展——国外 与外汇期货、利率期货和其他各种商品期货一样，股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的，而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。 20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-1974年的股市下跌中超过了50%，暴跌给投资者带来了巨大的损失。对于股市的非系统风险，投资者可以通过分散投资、组合投资来避免，然而对于市场系统性的风险，投资者却没有恰当的金融工具可以利用，只能束手无策。在这种情况下，如何创造出一个适宜于规避整个股票市场系统性风险的投资工具就自然而然地提上了议事日程。 1977年10月，美国密苏里州堪萨斯市交易所(KCBT)在经过深入的研究分析后，向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT改而采用 Amold Bemhard Company的价值线指数 (Value Line Index)作为其期货合约的交易标的，1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告。由于美国证券交易委员会(SEC)与CFTC在谁来监管股指期货的问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利蒲·约翰逊和新任SEC主席约翰·夏德达成“夏德一约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC， 1982年该协议在美国国会通过，同年2月，CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日， KCBT推出了价值线指数期货合约交易。4月21日，芝加哥商业交易所(CME)也推出了SPSOO股指期货交易。紧接着，纽约期货交易所(NYBOT)也于5月6日推出了NYSE综合指数期货交易。 股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，SP500股指期货的成交量则更大，达到150万张。1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其中SP500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。SP500指数在市场上的影响也因此急剧上升。 股指期货的成功，不仅大大促进了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。尤其是1986年9月，新加坡国际金融交易所(SIMEX)推出了日经225指数(Nikkei 225)期货交易，这是全球第一个在离岸市场推出的股指期货，并且取得了巨大的成功，随后，新交所接二连三地推出了好几个其他国家的股指期货，美国和欧洲一些交易所也纷纷效仿。 股指期货的产生与发展——国内 1990年12月19日，上海证券交易所的正式成立，深圳证券交易所也于1991年7月3日成立，中国证券市场正式登上资本市场发展的舞台。随后的几年中，中国股市飞速发展、市场容量增长迅速，上市公司数目、上市股票数量、股票市价总值不断上升，投资者队伍不断壮大。然而由于存在诸多的矛盾没有解决，沪深两市经常出现暴涨暴跌的行情。在这种市场剧烈动荡的情况下，为