第八章资本市场风险与收益.pptVIP

美国几家公司的?系数。 公司名称 ?系数 GM Apple Computer Storage Technology(储存科技公司) Chrysler IBM ATT Du Pont 1.00 1.25 1.50 1.35 0.95 0.85 1.10 说明：作为整体的证券市场的?系数为1。如果某证券的风险与整个市场的风险一致，则这种股票的?系数也等于1；如果某股票的?系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某股票的?系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。 投资组合?系数的计算。是单个证券?系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。 1. 当β=1时，该证券的风险与市场投资组合的风险相同，该证券的期望收益率与市场投资组合的收益率相一致； 2. 当β1时，该证券的风险小于市场投资组合的风险，该证券的期望收益率也小于市场收益率； 3. 当β1时，该证券的风险大于市场投资组合的风险，该证券的期望收益率也大于市场收益率。 例8-9 根据表8-6中的资料计算投资组合的期望收益和贝塔系数。 （三）证券市场线 （资本资产定价模型） 资本市场线所表示的是证券市场组合（M）与无风险资产所构成的收益与风险的关系，而个别证券或风险资产组合的收益与风险的关系，可用证券市场线（SML）来表示。 含义：风险资产的收益率由无风险收益率和风险补偿报酬率两部分构成，第一项代表无风险收益率，第二项代表风险补偿报酬率。 β E 0 SML Rf 证券市场线（SML） （四）证券市场线与资本市场线 资本市场线是沿着投资组合的有效边界， 图8-13中的横坐标和纵坐标分别是标准差和期望收益；单个证券不会位于资本市场线上。 证券市场线则是表现个别证券或证券组合预期报酬率和其风险β间的关系。 证券市场线对个别证券以及任何投资组合（不一定是要有效投资组合）都成立，而资本市场线只对有效投资组合才成立；图8-15中的横坐标和纵坐标分别是贝塔系数和期望收益。 （五）资本资产定价模型的假设条件 1.投资者具有相同的预期； 2.投资者回避风险，其目的是实现效用最大化； 3.资本市场是无摩擦的，因此对交易成本等因素都不作考虑； 4.存在无风险资产，投资者可以无限制的以无风险利率自由借贷； 5.资产的数量是固定的，而且全部资产都是可交易的和可完全细分的； 6.市场是完全的，无交易税，无市场法规，无卖空限制等； 7.资产的收益率服从联合正态分布。 四、套利定价理论 套利定价理论主张任何资产的收益率是由多个宏观经济因素影响的，包括一系列产业和市场方面的因素。 （一）套利定价模型 与资本资产定价模型相同，套利定价模型假设： 1.投资者具有相同的预期； 2.投资者回避风险，实现效用最大化； 3.市场是完全的，因此对交易成本等因素都不作考虑。 与资本资产定价模型不同的是，套利定价理论没有以下假设： 1.单一投资期； 2.不存在税收的问题； 3.投资者能以无风险利率自由地借入和贷出资金； 4.投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合。 第四节 有效市场理论 一、有效市场理论的提出 二、有效市场的含义 有效资本市场的假设： 1.最基本并非常重要的假设是：有大量的、竞争的、追求利润最大化的参与者分析和对证券进行估价，每一位参与者与其他参与者相互独立。 2.有关证券的新信息以随机的方式进入市场，一般来说一项公告与其他公告在时间上是独立的。 3.竞争的投资者为了使价格反映新信息的影响，努力迅速地调整证券的价格。 三、有效资本市场的类型 （一）弱式有效市场 假设股票现行价格完全反映了所有历史证券市场信息，包括历史价格序列、收益率、交易数量数据和市场所产生的其他信息。 （二）半强式有效市场 半强式有效性市场理论认为，股票价格不仅反映了过去价格记录中所包含的所有信息（例如股价、收益率和交易量），而且反映了所有其他的公开信息， （三）强式有效市场 强式有效市场理论认为，证券价格不仅反映了公开的信息，而且反映了分析家所能获得的有关公司和宏观经济的所有信息，包括“内幕消息”。 历史价格信息 （弱式有效） 公开可用信息 （半强式有效） 所有信息包括内幕信息 （强式有效） 由A和B两种证券组成的投资组合的标准差 例8-7 续前例，由A和D两种证券组成的投资组合的方差和标准差为 （三）组合的风险 由两种证券组成的投资组合的标准差（风险）与各个证券标准差的简单加权平均相比，却要小的多，这就是投资分散化降低风险的作用。 相关系数计算组合方差的公式 当相关系数等于1时，投资组合的标准差正好等于组合中各个证券收益标准差的加权平均数；当相关系数小于1时，投资组合的方差和标准差都会随之下降，因此，当由两种证券组成投资组合时，只