第八章长期投资决策分析及应用.pptVIP

* 例：某公司一项投资,正常投资期3年,每年初投资200万,第4~13年年现金净流量均为210万元,先公司拟把投资期缩短为2年,每年需投资320万元,第3~12年年现金净流量也均为210万元,该项目期末无残值,假定资金成本为20%,计算分析应否改期。 200 210 210 210 210 210 210 1 2 3 4 5 6 12 7 8 9 10 11 210 210 210 200 320 210 210 210 210 210 210 1 2 3 4 5 6 13 7 8 9 11 12 210 210 210 320 210 10 13 200 210 * 1、计算差量净现值ΔNPV ΔNPV=210万×(P,20%,3)－210万×(P,20%,13) －(320万－200万)－(320万－200万) ×(P,20%,1) + 200万×(P,20%,2)=20.9万元 ∵ ΔNPV＞0 ∴ 应采用缩短投资期的方案。 ? 2、设正常投资期和缩短投资期的净现值分别为NPV1和NPV2，分别计算净现值。 NPV1 = 210万×(P/A,20%,10) ×(P,20%,3) －200万－200万×(P/A,20%,2) = 4.1万 NPV2 = 210万×(P/A,20%,10) ×(P,20%,2) －320万－320万×(P,20%,1) = 24.4万 ∵ NPV2＞NPV1＞0 ∴ 应采用缩短投资期的方案。 * 十四、固定资产租赁或购买决策 (一)租金的内部利息率：是使各期租金的总现值等于租赁资产市价的贴现率（IRI）。 (二)评价决策原则： 当IRI＜IRR,应当租赁;当IRI＞IRR,应当购买。 (三)举例说明： * 例：某企业生产经营需用某设备,该设备既可以购买也可以租赁,如果租赁,每年末需要支付租金44504元,租赁期10年;如果购买该设备,现行市价20万元,设备可以使用10年,期满无残值,使用该设备每年可获营业收入12万元,每年的付现成本6万,设备采用直线法折旧,企业所得税税率为33%。问：企业应如何决策。 * 1、计算内含报酬率 直线法设备的年折旧额=20万÷10年=2万 每年的利润总额(税前利润)=12－6－2=4万 每年应交的所得税=4万×33%=1.32万 每年的净利润=4万－1.32万=2.68万 每年现金净流量=2.68万＋2万=4.68万 (P/A,IRR,10)=20÷4.68=4.274 查表得: (P/A,18%,10)=4.494 (P/A,20%,10)=4.192 由此可知:18% ＜IRR＜20% 采用插值法计算可得：IRR≈19.4% * 2、计算租金的内部利息率 (P/A,IRI,10)=200,000÷44,504 ≈4.494 查表可得：IRI=18% 3、决策评价： 因为IRI＜IRR，所以该企业应选择租赁。 * 复 习 思 考 题 1、长期投资决策的特点有哪些？ 2、什么是资本成本？ 3、个别资本成本和综合资本成本如何计算？ 4、长期投资决策评价的基本方法(指标)有哪些？ 5、什么是净现值？如何计算？ 6、什么是内含报酬率？如何计算？ 7、某公司有一拟建工程项目,原始投资额为6万元,现有甲、乙、丙三种投资方案,各方案每年末的现金净流量资料如下。甲方案：5000元、25000元、45000元、2500元,乙方案：25000元、25000元、25000元,丙方案：45000元、25000元、5000元。假定资金成本率为10%,要求：计算该项目的净现值、现值指数、内含报酬率、投资回收期、平均投资报酬率和会计收益率。 * NPVc=(25000+20000)(P,10%,1)+(20000+20000) (P,10%,2) ＋(15000+20000)(P,10%,3)+(10000+20000) (P,10%,4) ＋(5000+20000)(P,10%,5) －100,000 =36,245 (元) ∵ NPVc ＞NPVa＞ NPVb＞0 ∴ A、B、C三方案均可行 C方案最优。 * 五、现值指数法(Profitability Index —PI) (一)概念：投资项目所引起的未